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主營產(chǎn)品：公司主要從事家用空氣調(diào)節(jié)器、商用空氣調(diào)節(jié)器的制造和銷售，是全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)化空調(diào)企業(yè)。
量增價(jià)跌：銷售收入同比下滑，但銷售量卻仍有增長，原因可以解釋為三大方面：一是保份額壓價(jià)格，二是出口下滑，三是節(jié)能產(chǎn)品讓利消費(fèi)者及補(bǔ)貼款的入賬及入賬方式。
低成本、高毛利：09年，大宗原材料價(jià)格同比跌幅較大，空調(diào)產(chǎn)品的毛利水平也快速攀升至歷史高點(diǎn)；上半年，公司空調(diào)毛利水平高達(dá)25.87%。
節(jié)能變頻產(chǎn)品占比提升：公司2級及以上能效產(chǎn)品占比已經(jīng)超過80%；變頻空調(diào)占比也在逐步提升，09年全年變頻空調(diào)銷量占比預(yù)計(jì)會達(dá)到15%至20%。
自有品牌出口占比三成：公司出口產(chǎn)品中有一半以上是OEM，自有品牌出口占比在30%以上，且主要集中在發(fā)展中國家。
壓縮機(jī)自供率不足一半：目前公司年產(chǎn)360萬套壓縮機(jī)項(xiàng)目加上技改項(xiàng)目，年產(chǎn)能為800萬套，自供率不足50%。
商用空調(diào)業(yè)務(wù)值得期待：公司對商用空調(diào)的投入力度加大，預(yù)計(jì)09年會有50%左右的增長，預(yù)計(jì)這一塊業(yè)務(wù)的增長在未來幾年也都將會有較好的表現(xiàn)，成為公司主業(yè)增長的重要推動因素。
業(yè)績預(yù)測及投資建議：預(yù)計(jì)09/10年公司營業(yè)收入增長速度將分別為-4.2%和16.8%，毛利水平分別為24.6%和22.2%；對應(yīng)09/10年EPS分別為1.39元和1.66元，給予公司2010年20倍左右PE，目標(biāo)價(jià)33.2元左右。給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。
(作者:吳娜)
：鞏經(jīng)理
：13915946763
：南京塞姆泵業(yè)有限公司
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