本周行情回顧：

　　本周電力及公用事業(yè)板塊上漲 2.96%， 滬深 300 指數(shù)上漲 5.43%，前者跑輸后者 2.47 個(gè)百分點(diǎn)，其中火電板塊上漲 1.51%，水電板塊上漲 0.04%，電網(wǎng)板塊上漲 9.32%。

　　行業(yè)投資觀點(diǎn)：

　　煤價(jià)現(xiàn)狀， 本周秦港平倉(cāng)價(jià)反彈后小幅回落， 分析推測(cè)主要原因包括：一是由于煤企在春節(jié)后開始逐步復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)地價(jià)格回落，從而傳導(dǎo)到港口，如 2 月 14 日陜西榆林市發(fā)布《全市第一批同意申請(qǐng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)煤礦清單》，涉及煤礦共計(jì) 49 處，產(chǎn)能 16880 萬(wàn)噸/年；二是由于下游 1 月中旬以來(lái)的補(bǔ)庫(kù)已經(jīng)接近尾聲，庫(kù)存已經(jīng)再次接近歷史高位。 煤價(jià)判斷， 預(yù)計(jì)各地煤礦在節(jié)后復(fù)產(chǎn)的數(shù)量將逐步增多， 供給將逐步釋放， 但考慮到 3 月初全國(guó)“兩會(huì)”召開以及陜西重大礦難之后安全生產(chǎn)的強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢(shì)，礦企對(duì)開工率可能相對(duì)謹(jǐn)慎， 供給可能不如預(yù)期有很大增量， 此外進(jìn)口煤當(dāng)前也受到通關(guān)的限制， 目前下游工業(yè)企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工導(dǎo)致需求有望增加，疊加當(dāng)前長(zhǎng)江口和六大電廠庫(kù)存的絕 對(duì)量均處于歷史高位，以及 3 月 15 日北方供暖季結(jié)束煤炭需求進(jìn)入相對(duì)淡季，綜合判斷當(dāng)前港口仍會(huì)趨勢(shì)性平穩(wěn)回落，但回落空間也不會(huì)太大。 電力需求方面， 1 月底中電聯(lián)發(fā)布《 2018-2019年度全國(guó)電力供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告》，預(yù)計(jì)全年用電量增速 5.5%，火電利用小時(shí) 4400 小時(shí)高于去年； 2019 年 1 月信貸和社融數(shù)據(jù)雙雙超出預(yù)期，2019 年預(yù)計(jì)政府加大基建方面投資相對(duì)確定，總體而言經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)仍是2019 年的主要政策基調(diào)，電力需求仍有韌性。 投資策略： 2019 年隨著煤炭供給逐步釋放，煤炭行業(yè)的基本面將從前幾年的“低供給&低庫(kù)存” 的供需偏緊局面，逐步向供需相對(duì)平衡局面轉(zhuǎn)化，煤炭年度均價(jià)在未來(lái)兩至三內(nèi)將逐步回落，年內(nèi)煤價(jià)的振幅也將逐步收窄。在燃煤標(biāo)桿電價(jià)較難調(diào)整的背景之下，我們認(rèn)為影響火電業(yè)績(jī)彈性的因素排序?yàn)椋好禾績(jī)r(jià)格＞利用小時(shí)＞上網(wǎng)電價(jià)，未來(lái)隨著煤炭?jī)r(jià)格趨勢(shì)性小幅下行、利用小時(shí)穩(wěn)步提升、市場(chǎng)化交易電價(jià)折價(jià)空間收窄，火電行業(yè)的業(yè)績(jī)將明顯改善，現(xiàn)在行業(yè) PB估值處于歷史底部，存在修復(fù)的空間，同時(shí)相對(duì)滬深 300 也可獲取超額收益。 重點(diǎn)推薦火電行業(yè)龍頭【華電國(guó)際】、【華能國(guó)際】，受益外送電的【內(nèi)蒙華電】，受益于蒙華鐵路【長(zhǎng)源電力】【湖北能源】。

　　行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)：

　　動(dòng)力煤價(jià)格：港口現(xiàn)貨微跌、產(chǎn)地價(jià)穩(wěn)中有降。 環(huán)渤海動(dòng)力煤綜合指數(shù)為572 元/噸，本周累計(jì)上漲 1 元/噸，漲幅 0.2% ；秦皇島港山西產(chǎn) Q5500 平倉(cāng)價(jià) 600 元/噸，本周累計(jì)上漲 18 元/噸，漲幅 3.1%；山西大同、陜西神木、山東兗州產(chǎn)地價(jià)基本持平，內(nèi)蒙烏海小幅下跌 0.7%。

　　動(dòng)力煤庫(kù)存和電廠日耗： 秦港和長(zhǎng)江口庫(kù)存總量上漲、日耗大幅上漲。 秦港庫(kù)存 541 萬(wàn)噸，本周累計(jì)上漲 31.5 萬(wàn)噸，漲幅 6.18%；長(zhǎng)江口庫(kù)存量 730 萬(wàn)噸，本周累計(jì)上漲 16 萬(wàn)噸，漲幅 2.23%；六大電廠煤炭庫(kù)存為 1721 萬(wàn)噸，本周累計(jì)下降 0.17 萬(wàn)噸，跌幅 0.01%；六大電廠煤炭庫(kù)存可用天數(shù)為 27.95 天，本周累計(jì)下降 7.57 天。六大電廠日耗為 61.56 萬(wàn)噸，本周累計(jì)上漲 15.98 萬(wàn)噸，漲幅 35.06%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 煤價(jià)下行不及預(yù)期，燃煤標(biāo)桿電價(jià)大幅下調(diào)、煤電供改不及預(yù)期