在國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)大幅下滑的2018年，大龍頭津上機(jī)床中國(guó)（01651）攜近90%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，成為行業(yè)逆勢(shì)中最強(qiáng)的市場(chǎng)收割者。

a了解到，2018年國(guó)內(nèi)機(jī)床工具行業(yè)并不景氣，全年收入同比下滑高達(dá)28%，而在此時(shí)，以超越1/3市占率位居中國(guó)精密自動(dòng)車床市場(chǎng)第一的津上機(jī)床中國(guó)，發(fā)布了增長(zhǎng)異常亮眼的全年業(yè)績(jī)答卷。其中公司23.2%的營(yíng)收增長(zhǎng)與行業(yè)的大幅下滑有著鮮明的差距，89.5%的凈利潤(rùn)增幅更是遠(yuǎn)超營(yíng)收增長(zhǎng)，而從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露的細(xì)節(jié)來看，正是逆勢(shì)中的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力讓津上機(jī)床一直在收割著市場(chǎng)份額。

營(yíng)收提升疊加利潤(rùn)率上行，凈利潤(rùn)來到歷史新高

擁有絕對(duì)占比的精密車床業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，撐起津上機(jī)床營(yíng)收的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。智通財(cái)經(jīng)app了解到，截至2019年3月底的財(cái)年中，公司實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)23.2%至28.5億元（單位下同），增長(zhǎng)主要來自營(yíng)收比重超80%的精密車床業(yè)務(wù)，由于市占率持續(xù)提升，該業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)26.7%至24.41億元，占比也同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)至85.6%，是公司營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)最大的貢獻(xiàn)者。

市占率提升帶來的不僅是營(yíng)收增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)還在大幅提升毛利率。智通財(cái)經(jīng)app了解到，受益于銷量及規(guī)模效應(yīng)的提升，公司最新財(cái)年毛利同比增長(zhǎng)51.0%至7.13億元，整體毛利率從去年同期的20.4%，大幅增加4.6個(gè)百分點(diǎn)至25.0%。

再疊加費(fèi)用率的降低，最終實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)遠(yuǎn)超營(yíng)收、毛利增速。數(shù)據(jù)顯示，公司除了行政開支增長(zhǎng)有些快之外，公司銷售及分銷開支僅同比上漲15.6%至1.14億元，較大幅低于營(yíng)收增長(zhǎng)，也能側(cè)面反映公司并非是只靠增加推廣費(fèi)用來?yè)屨际袌?chǎng)，再加上其他開支近乎2600萬元同比下降，及融資成本同比下降1047萬元至0，最終使得公司凈利潤(rùn)同比89.5%至3.68億元，達(dá)到了歷史以來的最好業(yè)績(jī)。

其實(shí)分拆上半年及下半年數(shù)據(jù)來看，津上機(jī)床下半年是有明顯經(jīng)營(yíng)改善的跡象。

逆水行舟尋突破，津上不缺增長(zhǎng)潛力

逆勢(shì)的2018年，津上機(jī)床尋到突破點(diǎn)。智通財(cái)經(jīng)app了解到，在過去的一年中，由于國(guó)際局勢(shì)持續(xù)緊張、環(huán)境波動(dòng)，其實(shí)對(duì)中國(guó)制造行業(yè)產(chǎn)生了較大的影響，尤其是汽車和3c需求的萎縮，使得2018年我國(guó)金屬機(jī)床產(chǎn)量同比下降24.2%。

公司上半財(cái)年錄得收入同比增長(zhǎng)8.4%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)60.1%，只是較行業(yè)水平有微弱的優(yōu)勢(shì)。之后公司通過對(duì)瓶頸工序的改善優(yōu)化，以及解決數(shù)控高精密機(jī)床關(guān)鍵零部件供貨問題，使得公司下半年能繼續(xù)擴(kuò)大營(yíng)業(yè)范圍，投入新技術(shù)新產(chǎn)品，最終拉高全財(cái)年的增速和拉大與行業(yè)整體的差距。截止目前公司營(yíng)收占比中汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)約在30-35%，3c約為15-20%，下游客戶超4000家，其中不乏大眾和幾家主要消費(fèi)電子產(chǎn)品的國(guó)際品牌。

而從應(yīng)收賬款及存貨變化來看，公司并沒有積累過多的風(fēng)險(xiǎn)，反倒增長(zhǎng)還有一定持續(xù)性。智通財(cái)經(jīng)app了解到，截止最新財(cái)年末，公司存貨還同比大幅增長(zhǎng)28.55%至6.47億元，顯示公司仍在增加備貨應(yīng)對(duì)未來經(jīng)營(yíng)；與此同時(shí)，公司應(yīng)收款同比減少18.73%至4.99億元，應(yīng)收款風(fēng)險(xiǎn)在降低，由于公司表示公司經(jīng)營(yíng)模式是先付款再交貨形式，公司僅是給聲譽(yù)度較高的部分主要客戶有賒賬交易，因此公司應(yīng)收規(guī)模減少并不是意味著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模在下降。

再加上產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏，公司未來高成長(zhǎng)依舊可期。智通財(cái)經(jīng)app了解到，目前公司在擴(kuò)建浙江平湖的第四廠區(qū)，預(yù)計(jì)增加現(xiàn)有產(chǎn)能20-30%；2018年3月份公司在安徽成立新工廠，預(yù)計(jì)2021年投入使用，屆時(shí)公司總產(chǎn)能有望達(dá)到14000臺(tái)/套以上，保障公司收入高速增長(zhǎng)，此外，公司還可以通過外協(xié)、增加排班等方式彈性增加產(chǎn)能。未來隨著汽車銷量見底及帶來3c行業(yè)回暖，精密機(jī)床產(chǎn)品需求回升并非空談。

綜上來看，目前憑借產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力能在逆勢(shì)中快速搶占市場(chǎng)客戶的津上機(jī)床中國(guó)，在未來行業(yè)觸底回升之后，有望迎來需求的戴維斯雙擊，公司未來業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)并不需要過度擔(dān)憂。