近3個交易日，滬鋁價格大幅上漲，從7日開始累計漲幅接近10%，令整個市場對于有色系版塊的走勢產(chǎn)生了極高的關(guān)注，對于其后市走勢也有不同的看法。筆者認為，綜合考慮影響滬鋁價格的供需因素和技術(shù)面因素，未來滬鋁價格繼續(xù)上漲的可能性很大。

　　原因如下：

　　一、全球鋁市場整體短缺，而國外的短缺程度更為嚴重

　　世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)官網(wǎng)于7月19日發(fā)布的月報顯示，2017年1-5月，原鋁市場供應(yīng)短缺73.5萬噸，而2016年全年供應(yīng)短缺109.7萬噸。2017年1-5月，原鋁需求量為2,534萬噸，較去年同期增加161.4萬噸。1-5月原鋁產(chǎn)量同比增加137.1萬噸。5月期間的總報告庫存下滑12.3萬噸，截至5月末為234.7萬噸，相當于15天的需求量，而在2016年末時為276.1萬噸。這表明，目前全球范圍內(nèi)的原鋁供給仍是短缺的。從庫存來看，截至8月9日，LME全球鋁總庫存量為130.28萬噸，同比去年下降了大概96萬噸。而盡管上海的鋁庫存今年增加了幾十萬噸，但仍然不影響全球格局。截至今年5月末，在倫敦、上海、美國和東京四個交易所持有的鋁總庫存量為192萬噸，而2016年5月末時四大交易所庫存總量為280.1萬噸。也就是說，盡管期間我國庫存有所增長，但仍減少了90萬噸。這主要是由于此前長期的低迷行情抑制了國外原鋁的產(chǎn)量，同時，最近兩年歐美等國經(jīng)濟明顯有所好轉(zhuǎn)：歐元區(qū)公布的7月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值為56.6,這已經(jīng)是連續(xù)近40個月制造業(yè)保持擴張；而美國7月Markit制造業(yè)PMI終值53.3,為3月以來最高，也是連續(xù)數(shù)年擴張的態(tài)勢。而作為占據(jù)了全球54%電解鋁產(chǎn)量的中國來說，卻是另一番情況。由于多年的產(chǎn)能擴展，致使目前國內(nèi)電解鋁的產(chǎn)能利用率相對較低，這也是國家要進行供給側(cè)改革的原因。但總的來說，此前的格局是國外短缺、國內(nèi)出口國外，但如果一旦國內(nèi)也沒有那么過剩了，則鋁價的上漲必然是勢不可當?shù)摹?

　　二、國內(nèi)電解鋁去產(chǎn)能力度或遠超預(yù)期，滬鋁的基本面重構(gòu)

　　8月7日，山東省發(fā)改委公布了一份文件，其在7月24日印發(fā)《山東省2017年煤炭消費減量替代工作行動方案》的通知，山東省將實現(xiàn)年內(nèi)全省凈壓減煤炭消費量2706萬噸以上，全省2017年煤炭消費總量控制在38233萬噸以內(nèi)。作為煤炭消費的大戶，電解鋁發(fā)電廠首當其沖。文件提及，魏橋創(chuàng)業(yè)集團違規(guī)建成電解鋁項目5個，違規(guī)產(chǎn)能268萬噸；信發(fā)集團違規(guī)產(chǎn)能53萬噸。對以上違規(guī)電解鋁項目，由濱州、聊城市人民政府負責(zé)于7月底前關(guān)停，同時分別停運相應(yīng)規(guī)模煤電機組（不含已納入2017年及以前年度淘汰關(guān)停機組）。事實上，今年以來電解鋁去產(chǎn)能早已是老生常談，但之前沒有對市場形成明顯影響，原因就在于之前都沒有看到具體行動的落實。3月23日，環(huán)境保護部、發(fā)展改革委、財政部、能源局加上北京/天津/河北/河南/山東/山西四部委六省市聯(lián)合下發(fā)了《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，里面明確指出：河北、山東、河南和山西4省所涉及電解鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能的30%將被削減，在冬季供暖時期，也將可能被關(guān)停?？梢哉f，現(xiàn)在是這只靴子開始慢慢落地的過程，后期隨著計劃推進，這四個省區(qū)30%的產(chǎn)能大約占現(xiàn)在運行產(chǎn)能的15%以上，如果真的實施，將是滬鋁基本面的重大改變；屆時，滬鋁價格當然也要跟上節(jié)奏。

　　同時，實際上國內(nèi)的鋁業(yè)需求端也是增長很快的。2016-2017年，國內(nèi)地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)是超乎預(yù)期的，基建開工力度很大，汽車意外增長，以及消費的升級，對鋁材特別是高端鋁材的需求增速是非?？斓?。過去幾年，我國原鋁的需求量年均增速一直在7%以上，預(yù)計2017年即便達不到這個數(shù)字，6%——6.5%還是差不多的。若行政、經(jīng)濟手段多管齊下擠壓過剩低端產(chǎn)能，實現(xiàn)年初規(guī)劃的減產(chǎn)目標，將可能導(dǎo)致國內(nèi)電解鋁行業(yè)由過剩變?yōu)槊黠@的短缺，鋁價也必然延續(xù)上漲勢頭。

　　三、技術(shù)面看好滬鋁走勢

　　從無論是內(nèi)盤還是外盤，滬鋁當前的技術(shù)面都是明顯的多頭趨勢。內(nèi)盤來看，從去年11月滬鋁文化指數(shù)創(chuàng)下了14675元/噸的高點之后便開始持續(xù)震蕩，一直盤整了8個月。這期間盡管有漲有跌，但是底部一直很扎實，調(diào)整幅度很小，表明滬鋁的價格是有堅實的需求支撐的。同時來看外盤的話，在今年年初其實走勢反倒相對更為強勢，一季度連續(xù)創(chuàng)出反彈以來的新高；隨后在整理了5個月之后，也再度突破。而且從大周期來看，LME鋁的價格在去年10月份已經(jīng)突破了過去8年間的下降通道，而在這次上漲，其實是確認了去年10月突破的有效性?？闯山涣縼碚f，滬鋁在前日（9日）的成交量高達163.7萬手，創(chuàng)下了歷史紀錄--如果沒有真正的基本面因素做支撐，絕對不可能有這么大的成交量。因此可以說，滬鋁目前的基本面因素一定是有了質(zhì)的變化。

　　四、結(jié)論

　　綜上所述，筆者認為，目前滬鋁無論是基本面因素，還是技術(shù)分析的驗證結(jié)果，都支持滬鋁價格繼續(xù)上行。筆者對未來滬鋅走勢持樂觀態(tài)度，預(yù)計未來3個月滬鋁價格可能會進入1.8萬元——2.2萬元/噸的區(qū)間。

　　作者簡介：王偉民，經(jīng)濟學(xué)碩士，良運期貨研究員。遵循“大格局觀察、小角度切入”的思想，推崇基本面為根、技術(shù)圖形為果的分析體系，對于宏觀經(jīng)濟及貨幣市場、金屬、期權(quán)等領(lǐng)域有一定研究。