天膠期貨價格走高。近期天膠期貨主力合約1801價格持續(xù)走高,從7月份低點的14645元/噸上漲至16030元/噸,單月漲幅約為10%。申萬宏源)農(nóng)業(yè)團隊此前發(fā)布天然橡膠行業(yè)點評報告——《供需均有亮點推升膠價,需求增長決定持續(xù)性》,從需求端(主要是輪胎、重卡)和供給端(主要是東南亞限產(chǎn))分析膠價上漲邏輯。目前來看,需求、供給驅(qū)動力不改,資金面因素將助力膠價上行。

　　需求、供給、資金面因素共振,膠價有望繼續(xù)上行。

　　(1)需求端:7月重卡數(shù)據(jù)再超預期,青島保稅區(qū)庫存拐頭下降。第一商用車網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示,7月份(淡季)我國重卡市場預計銷售各類車型9.4萬輛,比去年同期大幅增長89%。今年前7個月,重卡市場累計銷售各類車型67.8萬輛,同比增長74%。受益于需求強勁,青島保稅區(qū)的天然橡膠庫存量拐頭向下,庫存量由6月高點的21.7萬噸下降至18.05萬噸,降幅約為17%。

　　(2)供給端:泰國、印尼、馬來三國將于9月15日召開減產(chǎn)10%-15%會議,供應(yīng)端預期收縮。為了緩解供應(yīng)過剩問題,6月以來,東南亞產(chǎn)膠國頻頻釋放保價限產(chǎn)的信號。泰國、印尼及馬來西亞三國將原定于今年12月召開的三國部長級會議提前至9月中旬,預計三國將減產(chǎn)幅度控制在10%—15%,大約涉及100-150萬噸產(chǎn)量。如果上述協(xié)議達成并切實履行,生產(chǎn)國協(xié)會預計,今年全球橡膠供應(yīng)量為1275.6萬噸,增速維持在5.5%,較此前預估有所放緩。但是歷史上看,類似主產(chǎn)國限產(chǎn)(包括限制出口、收儲等)政策經(jīng)常推出,但效果經(jīng)常不盡如人意,我們認為限產(chǎn)保價只能作為催化劑,不是膠價運行趨勢的決定因素。

　　(3)資金層面:6月份以來,黑色系大宗商品普漲,天膠屬于滯漲品種,受資金關(guān)注度高。6月以來,螺紋鋼主力合約1710漲幅約為32%,熱軋卷板1710漲幅約為33%,而天膠主合漲漲跌跌,兩個月內(nèi)漲幅不足10%。

　　受益于膠價上行,龍頭企業(yè)海南橡膠(行情601118,診股)投資價值顯現(xiàn)。海南橡膠是海南農(nóng)墾集團下屬上市公司,主營天然橡膠的種植、生產(chǎn)、加工和銷售,是中國最大的天膠生產(chǎn)企業(yè)。公司積極實施國際化布局,擁有強大的資源及渠道優(yōu)勢。此前,公司公告控股股東海墾投資控股通過其全資子公司新加坡HSF以1.19億美元收購了印尼最大的天膠企業(yè)RM公司45%股權(quán),以1750萬美元收購了新家坡天膠貿(mào)易企業(yè)ART公司62.5%股權(quán)。海墾投資控股承諾30個月內(nèi),將此次收購的全部股權(quán)優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給上市公司海南橡膠。如果成功轉(zhuǎn)讓,將實現(xiàn)優(yōu)勢互補、產(chǎn)業(yè)鏈整合。

　　此外,農(nóng)村建設(shè)用地和宅基地有望入市,利好海南橡膠多元化經(jīng)營預期,預期彈性大!下半年農(nóng)業(yè)政策主題行情仍存,其中土改政策最新的變化在于農(nóng)村集體建設(shè)用地和宅基地入市。入市后,可以直接流轉(zhuǎn)租賃權(quán),未來可以在不改變土地屬性的前提下用來做商品房、都市農(nóng)莊、農(nóng)村旅游建設(shè),為一二三產(chǎn)業(yè)聯(lián)動創(chuàng)造條件。此項土改政策利好擁有土地資源的上市公司(海南橡膠、北大荒(行情600598,診股)、蘇墾農(nóng)發(fā)(行情601952,診股)),預期彈性較大的公司為海南橡膠和蘇墾農(nóng)發(fā)。其中海南橡膠的土地在旅游資源豐富且房地產(chǎn)市場火爆的海南島,入市之后公司部分土地或?qū)⒅匦吕?除種植橡膠外,還可以種植高端菠蘿等經(jīng)濟作物、發(fā)展旅游經(jīng)濟等。

　　旅游項目投入時間短,投資回報高,未來有望快速助力公司發(fā)展。

　　風險提示:膠價上行不達預期、限產(chǎn)協(xié)定不達預期的風險等。