（一）金瑞期貨篇：2017年銅市場展望：乍暖還寒時

　　年報核心觀點：

　　1、2017年銅價快速上漲趨勢難以為繼，大牛市并未來臨；

　　2、2017年國內(nèi)經(jīng)濟前高后低，企穩(wěn)時間將取決于房地產(chǎn)投資及其帶動相關(guān)行業(yè)補庫周期的持續(xù)力度；

　　3、我們略微調(diào)低明年的消費增速至3%；

　　4、境外消費穩(wěn)中略有增加；

　　5、國內(nèi)廢銅消費或邊際改善，持續(xù)性待定；

　　6、2017 年全球精銅供應(yīng)增速小幅回落，但面臨不確定性。

　　預(yù)計長江現(xiàn)貨噸銅年均價將從2016年的37900元上調(diào)16.1%至44000元，核心波動區(qū)間為37000元至53000元，高點可至55000元； LME 銅現(xiàn)貨結(jié)算價年均價將從 2016年的 4850美元上調(diào)至5300美元，核心波動4700-6300美元，高點可至6500美元。

　　（二）招商期貨篇：枯木逢春 銅價波動重心上移

　　年報核心觀點：

　　展望2017年，全球電解銅供需平衡表或變?yōu)椤般~精礦供應(yīng)增速+廢銅供應(yīng)增速=電解銅消費增速”，銅精礦供應(yīng)增速17 年或維持1%，廢銅供應(yīng)端增速或受銅價上漲提升至6%。綜合來看，明年電解銅供應(yīng)增速1.5%左右，而較多咨詢機構(gòu)對明年消費增速也在1%-2%之間。因此明年銅價仍舊震蕩為主，但是近期上漲后改變較多產(chǎn)業(yè)投資的預(yù)期，預(yù)計補庫需求和投機需求會增加需求端的擾動，17 年銅均價會出現(xiàn)上移。

　　礦山和冶煉廠長單TC 下調(diào)至92.5 美金。根據(jù) CSPT 和外國礦山商談，自由港和江西銅業(yè)完成首筆銅精礦長單定價為92.5 美金，去年為97.25 美金，小幅低于市場預(yù)期。17 年長單下調(diào)或反映銅精礦供給端收縮，17 年銅精礦增速或維持1%左右。

　　CODELCO 下調(diào)中國長單溢價至72 美金。智利國家銅業(yè)發(fā)往中國電解銅長單溢價至72 美金，去年98 美金，下降27%，說明對中國明年銅消費需求存憂。受制于房地產(chǎn)拐點到來，較多機構(gòu)也下調(diào)明年國內(nèi)經(jīng)濟增速，預(yù)計國內(nèi)精銅消費增速或下降至2.7%。

　　供給端下滑，需求端下滑，供需矛盾不突出。預(yù)計明年全球供應(yīng)端和需求端增速都下滑，銅價波動或許繼續(xù)維持震蕩走勢，無明顯單邊趨勢機會。但是需求端擾動性較大，加上今年所有商品暴漲改變了產(chǎn)業(yè)投資的預(yù)期，預(yù)計產(chǎn)業(yè)明年會提高自己的周轉(zhuǎn)庫存，那么全產(chǎn)業(yè)鏈補庫需求加上投機需求，會導致年需求增速稍大于供給增速，銅價波動重心上移。

　　操作建議  房地產(chǎn)后端消費或傳導至明年二季度，加上年后銅產(chǎn)業(yè)下游補庫需求，或?qū)е乱欢径茹~價走高；而下半年新增冶煉廠較多，及銅價上漲后廢銅供應(yīng)充足，銅價波動重心下移。預(yù)計17 年銅價前高后低。

　?。ㄈ┲行牌谪浧汗?yīng)壓力略緩宏觀配置推波助瀾

　　年報核心觀點：

　　1、銅礦成本下降邊際空間減弱，礦山投資下降加大銅礦產(chǎn)出干擾率；

　　2、通脹商品配置需求以及多得-佛蘭克法案廢除的可能增加資金對銅市場青睞度；

　　3、實際消費面，短端存在情緒性渠道補庫支撐，二季度后消費存在被證偽可能。

　　價格展望：

　　我們對于銅價運行重心抬升的信心增加，運行空間上行至4800-6800美元。節(jié)奏方面，消費旺季前，市場的補庫邏輯依然存在，銅價震蕩上行。進入消費旺季周期，市場需觀察實際旺季效應(yīng)，若旺季被證偽則銅價面臨調(diào)整壓力。故整體在一季度消費無法證偽的時間段，銅價受支撐，有望繼續(xù)上沖。進入二季度后，消費面的實質(zhì)性表現(xiàn)將直接影響銅價能否繼續(xù)高位運行的走勢。2017年下半年整體房地產(chǎn)市場調(diào)控效應(yīng)顯現(xiàn)，消費面的實際運行狀況需跟蹤PPP 項目以及外延需求對沖房地產(chǎn)風險的效果。

　　整體銅價運行節(jié)奏強度上，依托于通脹狀況以及美國是否廢除多得-弗蘭克法案的實際效用。

　　主要風險因素：

　　1、PPP項目無法對沖2017年房地產(chǎn)市場風險；

　　2、特朗普競選聲明中提到的要廢除多得-弗蘭克法案被否決；

　　3、通脹壓力被證偽。

　　（四）華泰期貨篇：銅礦供應(yīng)面臨短缺，需求成銅價走勢關(guān)鍵因素

　　年報核心觀點：

　　1、銅精礦供需平衡：

　　2017 年開始，由于新增冶煉產(chǎn)能的投放和銅精礦后續(xù)產(chǎn)能投放不足，銅精礦相對冶煉產(chǎn)能便出現(xiàn)較大的短缺情況。銅精礦供應(yīng)直接限制精煉銅的產(chǎn)量。由于銅精礦供應(yīng)相對精煉產(chǎn)能短缺，2017 至 2018 年銅精礦加工費 TC/RC 或有可能跌破 80 美元/噸以及 8 美分/磅。

　　2、精煉銅供需平衡：

　　2017 年全球精煉銅供需基本平衡，但是 2018 年便開始出現(xiàn)缺口，2019 年缺口快速擴大。

　　2017 年策略

　　1、 2017 年主要策略：逢低做多。

　　2、2017 年主要買入?yún)^(qū)間 5000 美元/噸：是智利精煉銅生產(chǎn)合理利潤區(qū)。

　　3、2017 年主要買入時間區(qū)間：或在二季度，國內(nèi)精煉產(chǎn)能投放之后。

　　4、預(yù)計盈利空間，因 2017/2018/2019 年銅價格大方向均看漲，預(yù)期獲利空間或在3000 美元/噸以上。

　　5、 2017 年基本面關(guān)注點：因預(yù)計 2017 年價格推動依然是供應(yīng)驅(qū)動，主要關(guān)注智利和秘魯銅供應(yīng)量指標。

　　2017 年策略風險

　　1、 2017 年策略主要風險：需求是主要的風險，根據(jù)我們年報中的計算，我們將全球 2017 年需求做了最大預(yù)估，如果需求增速不及預(yù)期，則銅價格有可能是以震蕩度過。

　　2、2017 年主要關(guān)注的風險指標：中國十三五配電是否按照規(guī)劃實施。

　　（五）CRU篇：2017年銅業(yè)市場展望

　　需求展望：

　　1、中國需求轉(zhuǎn)好，但廢銅用量也在增加

　　2、2017年全球精銅需求同比增速維持在2%，其中中國需求增速2.9%；

　　3、2017年國內(nèi)精銅需求主要靠空調(diào)業(yè)補庫存及電力行業(yè)投資拉動；

　　4、廢銅供應(yīng)增加將對精銅消費造成一定的影響；

　　5、盡管國內(nèi)需求上調(diào), 全球需求對海外地區(qū)的依賴度大大上升。

　　供應(yīng)展望:

　　1、銅價走高將支撐礦山生產(chǎn)；

　　2、2017年礦山產(chǎn)量展望趨向好轉(zhuǎn)，待開發(fā)的礦山項目數(shù)量仍然稀少，但是在建冶煉項目卻較多，全球銅精礦產(chǎn)量將無法滿足新增冶煉廠的需求。

　　供需平衡及價格預(yù)測：基本面穩(wěn)健，銅價走高預(yù)期會釋放更多供應(yīng)，預(yù)計到2019年起全球供需便出現(xiàn)缺口。