繼續(xù)看好四季度鋼鐵板塊，三周期共振帶來(lái)鋼鐵年度第三波行情，堅(jiān)定擁抱鋼鐵超級(jí)周期。判斷今年到明年上半年，房地產(chǎn)投資將出現(xiàn)超預(yù)期情況，9月地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)繼續(xù)支持我們的判斷。今年冬季鋼材庫(kù)存很難累積，重點(diǎn)關(guān)注春季及提前補(bǔ)庫(kù)階段鋼價(jià)上漲機(jī)會(huì)，尤其要重視今年環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致的需求后移疊加明年冬季限產(chǎn)預(yù)期帶來(lái)的下游開(kāi)工需求前移，這會(huì)導(dǎo)致明年2季度的需求超預(yù)期。短期中鋼貿(mào)商的庫(kù)存去化對(duì)后期鋼價(jià)反彈依然具有放大作用，庫(kù)存周期（冬季補(bǔ)庫(kù)）、產(chǎn)能周期（冬季限產(chǎn)）及經(jīng)濟(jì)周期（全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及地產(chǎn)投資韌性），在四季度可能出現(xiàn)共振向上帶來(lái)鋼鐵第三波機(jī)會(huì)。

　　地產(chǎn)及基建投資依然具有韌性，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行時(shí)間可能會(huì)很長(zhǎng)。9月汽車、挖掘機(jī)銷量及進(jìn)出口數(shù)據(jù)較好，金融數(shù)據(jù)中新增人民幣貸款、社融及M2增速均超預(yù)期。投資數(shù)據(jù)中地產(chǎn)投資維持較高水平，支持我們一直對(duì)地產(chǎn)投資較樂(lè)觀的判斷，基建數(shù)據(jù)出現(xiàn)回升，顯示經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行且仍有韌性。另外，地產(chǎn)庫(kù)存低位且9月房屋待售面積繼續(xù)下降，疊加土地供應(yīng)加速釋放及國(guó)土部嚴(yán)打土地囤積將加速地產(chǎn)開(kāi)工和投資，而棚改、租賃式住房及新農(nóng)村建設(shè)等都是一股不可忽視的投資力量。土地供應(yīng)加速、企業(yè)盈利帶來(lái)的稅收增加、進(jìn)出口較好，都將增加財(cái)政收入，基建投資不用過(guò)于悲觀，本輪經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的時(shí)間可能會(huì)很長(zhǎng)。

　　采暖季臨近，環(huán)保限產(chǎn)效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。唐山、邯鄲等市限產(chǎn)均提前至10月，值得注意的是冬季北方開(kāi)工原本較少，環(huán)保對(duì)需求的影響主要體現(xiàn)在8-10月份，進(jìn)入11月份以后這種影響將逐步弱化，而隨著更多的城市加入限產(chǎn)陣營(yíng)，環(huán)保對(duì)供給的影響將逐步顯現(xiàn)。另外，一定要注意明年春季復(fù)工疊加需求延后與明年環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期帶來(lái)的下游開(kāi)工需求前移集中爆發(fā)。

　　本周社會(huì)及鋼廠鋼材庫(kù)存大幅下降，鋼價(jià)區(qū)間震蕩。本周螺紋期、現(xiàn)貨價(jià)格分別下跌1.02%、1.50%，熱卷期貨下跌0.36%，現(xiàn)貨價(jià)格上漲1.17%。螺紋社會(huì)庫(kù)存大幅下降21.55萬(wàn)噸，整體庫(kù)存下降較多;熱卷整體庫(kù)存下降10.24萬(wàn)噸。原材料方面，鐵礦期貨價(jià)格上漲、焦炭期貨價(jià)格持續(xù)下降。由于成材價(jià)格區(qū)間震蕩，原料價(jià)格小幅上漲，測(cè)算螺紋利潤(rùn)下降15.8元/噸、熱卷利潤(rùn)上升92.4元/噸。