本周電力板塊下跌1.02%,同期滬深300指數(shù)上漲0.15%。各子行業(yè)中漲幅最大的是水電板塊，上漲1.75%;跌幅最大的是熱電板塊，下跌4.65%。本周漲幅居前的公司是涪陵電力、迪森股份、長江電力;跌幅居前的公司是甘肅電投、華通熱力、銀星能源。

　　水電增速顯著提升，火電增速暫受壓制：國家統(tǒng)計局發(fā)布了2017年9月能源生產(chǎn)情況。9月發(fā)電量5220億千瓦時，同比增長6.2%,增速比8月份提高0.4個百分點。其中，水電發(fā)電量1122億千瓦時，同比增長17.9%;

　　火電發(fā)電量3623億千瓦時，同比增長0.3%;核電發(fā)電量219億千瓦時，同比增長21.7%;風(fēng)電發(fā)電量200億千瓦時，同比增長29.9%;光伏發(fā)電量56億千瓦時，同比增長64.7%。可以看到，9月來水的大幅增長帶來了本月水電出力的顯著提升，這也進一步鞏固了我們之前發(fā)表的觀點，即水電企業(yè)的經(jīng)營情況預(yù)計將在三季度得到改善，經(jīng)營業(yè)績的修復(fù)有望在三季報中得到體現(xiàn)。不過水電的走強，也暫時壓制了火電發(fā)電量今年以來的強勁反彈。

　　電煤價格居高不下，煤電聯(lián)動預(yù)期升溫：自9月21日國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于做好煤電油氣運保障工作的通知》后，9月28日神華、中煤分別宣布下調(diào)北方港口市場煤價格10元/噸。10月起，煤炭價格逐步企穩(wěn)。但9月全國電煤價格指數(shù)相比8月仍提高了近10元/噸，環(huán)比增長2.0%。煤炭價格始終居高不下，也使市場對18年執(zhí)行“煤電聯(lián)動”的預(yù)期不斷加強。根據(jù)發(fā)改委2015年底發(fā)布的《關(guān)于完善煤電價格聯(lián)動機制有關(guān)亊項的通知》中公布的燃煤機組標(biāo)桿上網(wǎng)電價與煤價聯(lián)動計算公式，我們測算得到2018年1月1日起燃煤機組平均上網(wǎng)電價相比2014年平均上網(wǎng)電價應(yīng)上調(diào)1.44分/千瓦時?？紤]到2016年1月1日的煤電聯(lián)動下調(diào)了3分/千瓦時，那么應(yīng)該上調(diào)4.44分/千瓦時;如果考慮17年7月1日電 價上調(diào)的1.17-1.21分/千瓦時，則仍有3.23-3.37分/千瓦時的調(diào)價空間。

　　投資建議：9月發(fā)電量同比增速比8月份提高了0.4個百分點，其中水電發(fā)電量同比增速達到17.9%,鞏固了我們之前的觀點，即水電企業(yè)的經(jīng)營情況預(yù)計將在三季度得到改善。7月開始，電煤價格指數(shù)連續(xù)3個月保持增長態(tài)勢，居高不下的煤價也使市場對18年執(zhí)行“煤電聯(lián)動”的預(yù)期不斷加強。我們建議持續(xù)關(guān)注同時受益電價上調(diào)及來水回升的國投電力，以及業(yè)績持續(xù)改善且存在重組預(yù)期的相關(guān)標(biāo)的華能國際、上海電力、中國核電等。

　　風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期;煤炭價格大幅上升。