縱觀今年全年，今年現(xiàn)貨/期貨基本處于貼水格局，且貼水幅度時(shí)候處于較高水平，臨近交割現(xiàn)貨難以向期貨當(dāng)月合約回歸的現(xiàn)象屢見不鮮。年內(nèi)表現(xiàn)最好的是5-6月份——廣東期現(xiàn)價(jià)差一度出現(xiàn)小幅升水的現(xiàn)象，而華東現(xiàn)貨成交價(jià)也基本能在臨近交割期向期貨當(dāng)月回歸。主要源于5-6月份比價(jià)偏低，出口訂單充足，且國內(nèi)需求較為，部分下游企業(yè)看漲后市價(jià)格積極備貨，加上遠(yuǎn)月間價(jià)差較大，中間商持貨積極性較高，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求良好，支撐現(xiàn)貨出現(xiàn)小幅升水。不過7-8月份起，隨著鋁價(jià)快速上漲，比價(jià)走高，出口及國內(nèi)需求紛紛走弱，下游加工企業(yè)開工明顯下滑，庫存走高，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)過剩逐步顯現(xiàn)，現(xiàn)貨/當(dāng)月貼水逐漸擴(kuò)大，即便在廣東，現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月升水也較為罕見。而隨著年底的臨近，此前持有大量保值現(xiàn)貨的貿(mào)易商更是積極出貨變現(xiàn)，進(jìn)一步打壓現(xiàn)貨價(jià)格。

　　注：期貨當(dāng)月價(jià)格選取上午10:15分當(dāng)月實(shí)時(shí)期貨盤面價(jià)

　　現(xiàn)貨/當(dāng)月長(zhǎng)期貼水的局面最根本的原因在于供應(yīng)過剩。2017年我們預(yù)計(jì)電解鋁消費(fèi)量約為3570萬噸，但反觀供應(yīng)，今年年初以來運(yùn)行產(chǎn)能基本都維持在3600萬噸以上，市場(chǎng)處于絕對(duì)過剩的狀態(tài)，庫存常年處于110萬噸以上，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力巨大，加上去產(chǎn)能及錯(cuò)峰生產(chǎn)政策令資金瘋狂推高鋁價(jià)，盡管部分產(chǎn)能得以減產(chǎn)停產(chǎn)，但同時(shí)也刺激大量的新增及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，新增及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能并不比因違規(guī)而停產(chǎn)的產(chǎn)能少，市場(chǎng)長(zhǎng)期處于過剩狀態(tài)。

　　此外，國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)充裕也令南儲(chǔ)/長(zhǎng)江兩地價(jià)差維持窄區(qū)間波動(dòng)。截至11月下旬，南儲(chǔ)均價(jià)僅比長(zhǎng)江均價(jià)高59元，為近年來最窄價(jià)差。究其原因廣東現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，打壓現(xiàn)貨價(jià)格，兩地價(jià)差難以拉開。后期隨著西南地區(qū)是電解鋁產(chǎn)能增長(zhǎng)的重點(diǎn)區(qū)域，明年西南地區(qū)供應(yīng)量大幅增加，不排除兩地價(jià)差進(jìn)一步收窄的可能性。

　　2018年仍有大量的新增產(chǎn)能，或許因?yàn)橛患淹懂a(chǎn)會(huì)有所延遲，但如若山東未嚴(yán)格按照合規(guī)產(chǎn)能進(jìn)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2018年供應(yīng)量仍將維持充裕甚至略微過剩的局面，現(xiàn)貨庫存難以大幅下降，明年現(xiàn)貨庫存仍將以維持高位震蕩為主，現(xiàn)貨成交價(jià)/當(dāng)月難以出現(xiàn)大幅升水的行情。