預(yù)計(jì)11月份挖機(jī)銷量有望翻番，12月份增速也有望接近100%：根據(jù)我們深度的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，預(yù)計(jì)11月份挖機(jī)銷量有望翻番，達(dá)到1.35萬臺，12月份增速也有望接近100%，由此看，全年挖機(jī)銷量有望接近14萬臺。而明年一季度，國內(nèi)大部分挖機(jī)主機(jī)廠排產(chǎn)計(jì)劃同比超過20%-30%，我們預(yù)計(jì)明年全年增速將呈現(xiàn)前高后低，全年預(yù)計(jì)在15%-20%，行業(yè)基本面強(qiáng)勁，有望繼續(xù)大幅超市場預(yù)期。

　　大型項(xiàng)目新開工活躍，對工程機(jī)械慣性需求大：今年以來，挖機(jī)市場出現(xiàn)大幅增長，1-10月份累計(jì)銷售11.25萬臺，同比增長98.21%，其中中挖和大挖1-10月份累計(jì)銷售分別為3.80萬臺和1.55萬臺，同比增長103.31%和139.57%，銷售增速更高。目前，核心零部件如川崎、力士樂的泵閥出現(xiàn)供應(yīng)緊張，部分主機(jī)廠已出現(xiàn)供應(yīng)不足，反映出中大挖實(shí)際需求更強(qiáng)，主要原因是基建和礦山新開工活躍。我們認(rèn)為大型工程項(xiàng)目施工周期長，對工程機(jī)械需求具有很大的慣性，因此明年行業(yè)超預(yù)期概率很大，這一點(diǎn)從主要挖機(jī)廠商一季度生產(chǎn)計(jì)劃同比增幅也可以印證。

　　環(huán)保趨嚴(yán)將成為促進(jìn)設(shè)備更新的重要因素：從目前的環(huán)保政策動向來看，京津冀地區(qū)將率先加快淘汰高排放設(shè)備，一些環(huán)保要求比較高的城市，如北京、淄博等，要求設(shè)備符合國三排放標(biāo)準(zhǔn)，京津冀地區(qū)其他城市也有望跟進(jìn)。以挖掘機(jī)為例，根據(jù)2007年-2017年8月份的地區(qū)銷售數(shù)據(jù)，京津冀地區(qū)挖機(jī)銷量約占全國銷量的6%左右。假設(shè)京津冀地區(qū)目前市場存量設(shè)備與此銷量占比一致，我們預(yù)計(jì)京津冀地區(qū)國二標(biāo)準(zhǔn)及以下排放標(biāo)準(zhǔn)存量挖掘機(jī)大約在8.4萬臺。其他城市，如重慶、惠州、佛山等，已同步跟進(jìn)劃定高排放設(shè)備禁行區(qū)域，未來在環(huán)保趨嚴(yán)的大背景下，預(yù)計(jì)將會有更多城市跟進(jìn)這一政策。我們認(rèn)為，劃定高排放設(shè)備禁行區(qū)域，將加快這些地區(qū)高排放設(shè)備的淘汰，大幅提升更新需求水平。

　　龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，國產(chǎn)液壓件進(jìn)口替代有望加速：我們緊密跟蹤行業(yè)龍頭三一重工，公司今年主要利潤由挖機(jī)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)明年泵車業(yè)績彈性非常大?？紤]到公司作為行業(yè)龍頭優(yōu)勢更加明顯，明年業(yè)績挖機(jī)+泵車雙輪驅(qū)動，凈利潤有望超預(yù)期，以及一帶一路有望推動出口快速成長，軍工業(yè)務(wù)推動業(yè)務(wù)多元化提升估值。另外，在挖機(jī)行業(yè)大幅增長情況下，國內(nèi)挖掘機(jī)用泵閥出現(xiàn)供需矛盾，主機(jī)廠具有較大動力轉(zhuǎn)向國內(nèi)液壓件廠商。我們看好小挖泵閥已批量供貨的恒立液壓以及有望從后市場切入主機(jī)廠的艾迪精密。投資建議：考慮到今年四季度和明年工程機(jī)械行業(yè)增長仍可能超市場預(yù)期。