12月12日，泰國(guó)農(nóng)業(yè)與合作社擬啟動(dòng)186億泰銖的穩(wěn)定國(guó)內(nèi)橡膠價(jià)格的預(yù)算案，此消息一出，立即引發(fā)了業(yè)界的關(guān)注。然而對(duì)于價(jià)格來(lái)說(shuō)，猶如一拳打在棉花上，橡膠價(jià)格并沒有出現(xiàn)應(yīng)激性反應(yīng)，滬膠依舊“淡定”的震蕩整理，那么市場(chǎng)博弈的重點(diǎn)在哪里呢？

　　泰國(guó)橡膠保價(jià)政策簡(jiǎn)述

　　在11月初，泰國(guó)膠農(nóng)曾對(duì)低迷的橡膠價(jià)格表示不滿，意圖舉行示威活動(dòng)，但被泰國(guó)政府勸解，隨后在11月底泰國(guó)巴育總理在內(nèi)閣會(huì)議上下令增加國(guó)內(nèi)橡膠使用率以幫助膠農(nóng)解決實(shí)際問(wèn)題。12月8日泰國(guó)主管經(jīng)濟(jì)事務(wù)副總理頌奇向農(nóng)業(yè)及合作社部領(lǐng)導(dǎo)官員下達(dá)解決橡膠價(jià)格低迷的命令。至12月12日，泰國(guó)農(nóng)業(yè)與合作社擬啟動(dòng)186億泰銖的國(guó)內(nèi)橡膠保價(jià)預(yù)算案，并將通過(guò)3項(xiàng)措施具體展開。

　　具體措施分為橡膠收購(gòu)、企業(yè)低息貸款和減產(chǎn)計(jì)劃。橡膠收購(gòu)計(jì)劃收購(gòu)96484噸膠片，107431噸乳膠，總預(yù)算不超過(guò)120億泰銖，執(zhí)行時(shí)間為2017年12月至2018年4月30日。同時(shí)為收購(gòu)膠片和乳膠的橡膠加工企業(yè)提供低息貸款，促使企業(yè)幫助稀釋膠片供給量。并推行橡膠替代種植、混合種植和降低種植面積等減產(chǎn)計(jì)劃。

　　由此可見，泰國(guó)政府推行的橡膠保價(jià)政策主要仍是為幫助膠農(nóng)增加收入，滿足膠農(nóng)的訴求。其政策著力點(diǎn)是通過(guò)政府手段來(lái)收購(gòu)、促進(jìn)出口和增加國(guó)內(nèi)消費(fèi)來(lái)穩(wěn)定橡膠供需局面，達(dá)到價(jià)格穩(wěn)定的目的。但是從整個(gè)橡膠市場(chǎng)大的供需格局來(lái)看，天然橡膠作為泰國(guó)重要的出口商品之一，外向型貿(mào)易結(jié)構(gòu)使得其受的國(guó)外需求的牽制，這些措施短期性效果要強(qiáng)于長(zhǎng)期性改善，難以扭轉(zhuǎn)大的供需格局。

　　從泰國(guó)商品出口結(jié)構(gòu)和出口市場(chǎng)來(lái)看，天然橡膠和橡膠制品出口額在所有商品出口總額中占比達(dá)6.87%，其中僅天然橡膠占比3.1%，較去年同期提高了0.29個(gè)百分點(diǎn)，是泰國(guó)出口的主要初級(jí)原料之一，在泰國(guó)對(duì)外貿(mào)易中占有重要的地位。

　　泰國(guó)天然橡膠貿(mào)易主要以出口導(dǎo)向型為主，在今年1-10月份，天然橡膠和橡膠制品的出口額分別比去年同期增長(zhǎng)了43.35%和54.78%，其中天然橡膠出口額增長(zhǎng)率2014-2016年連續(xù)下降，在2017年實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)增長(zhǎng)，因此可見，今年天然橡膠出口額增長(zhǎng)是推動(dòng)泰國(guó)出口總額增長(zhǎng)的關(guān)鍵力量。

　　同時(shí)，中國(guó)是泰國(guó)的主要出口目的地之一，中國(guó)是泰國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴，今年1-10月份中國(guó)市場(chǎng)占比12.24%，較去年同期提升了1.63個(gè)百分點(diǎn)，是泰國(guó)出口目的地份額增長(zhǎng)最多的國(guó)家。并且泰國(guó)對(duì)中國(guó)的出口額在1-10月份實(shí)現(xiàn)了26.48%的高速增長(zhǎng)，而去年同期為-4.58%。中國(guó)作為泰國(guó)最大的市場(chǎng)，對(duì)中國(guó)的商品出口結(jié)構(gòu)中，天然橡膠和橡膠制品占有重要地位。

　　今年1-10月份，泰國(guó)出口到中國(guó)的商品中，天然橡膠和橡膠制品占比分別達(dá)到10.09%和9.73%，天然橡膠的出口中國(guó)的份額比重提升了1.73個(gè)百分點(diǎn)，橡膠制品比重提升了7.05個(gè)百分點(diǎn)。就出口份額增長(zhǎng)率來(lái)看，出口到中國(guó)的天然橡膠金額增長(zhǎng)了52.53%，去年同期僅為-24.30%，這與今年中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)相互印證。更加驚人的數(shù)據(jù)是，出口中國(guó)的橡膠制品金額增長(zhǎng)率達(dá)到了359.95%，可見中國(guó)成為泰國(guó)橡膠的主要需求方，橡膠是中泰貿(mào)易的支柱型商品，因此中國(guó)市場(chǎng)的需求對(duì)于泰國(guó)天然橡膠的供應(yīng)有很大的牽制作用。

　　泰國(guó)保價(jià)政策下，市場(chǎng)如何博弈？

　　由上文的分析可知，中泰兩國(guó)在天然橡膠貿(mào)易上相互依賴性非常高，泰國(guó)天然橡膠出口依賴中國(guó)市場(chǎng)的需求，同時(shí)中國(guó)又對(duì)泰國(guó)天然橡膠進(jìn)口依賴度較高。因此，泰國(guó)作為供應(yīng)方，其推行保價(jià)政策必然對(duì)刺激到中國(guó)這個(gè)需求方的神經(jīng)，但是泰國(guó)也面臨著限制供應(yīng)后會(huì)壓縮其在中國(guó)市場(chǎng)份額，這也是市場(chǎng)對(duì)于泰國(guó)“減產(chǎn)”政策不太看好的原因之一。

　　從近期國(guó)內(nèi)橡膠期貨運(yùn)行來(lái)看，并沒有對(duì)泰國(guó)保價(jià)政策出現(xiàn)應(yīng)激性反映，依舊淡定的震蕩整理，出現(xiàn)一波反彈后也迅速在日內(nèi)獲利回吐，這凸顯出市場(chǎng)在單一政策刺激下的邊際效用降低的特點(diǎn)，也就是市場(chǎng)并不“感冒”，謹(jǐn)慎性提高。

　　目前天然橡膠市場(chǎng)結(jié)構(gòu)處于底部震蕩的格局，背負(fù)著不斷增長(zhǎng)的庫(kù)存壓力，糾結(jié)于供應(yīng)增速高于需求增速近4個(gè)百分點(diǎn)的現(xiàn)實(shí)矛盾中，遠(yuǎn)月高升水現(xiàn)貨使得套利對(duì)沖的空間較大，因此市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性矛盾突出，橡膠供需矛盾的改善還需要一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，價(jià)格反彈短時(shí)間難以達(dá)到年初的高度，上方也會(huì)聚積套利對(duì)沖盤和多頭獲利盤，市場(chǎng)壓力仍然較大。

　　從而對(duì)于泰國(guó)保價(jià)政策的影響，價(jià)格維穩(wěn)的作用要強(qiáng)于價(jià)格提振的作用，短期對(duì)價(jià)格有較強(qiáng)的帶動(dòng)作用，尤其是目前供需壓力較大的背景下，保價(jià)政策起到了價(jià)格“托底”的作用。但是價(jià)格形成順暢上漲需要需求增長(zhǎng)甚至合成膠上漲來(lái)共振，市場(chǎng)的博弈點(diǎn)應(yīng)著重于基差空間，因此目前參與逢反彈試空或者區(qū)間高拋低吸更具有安全邊際。對(duì)于套利來(lái)講，觀察1-5價(jià)差的變動(dòng)及基差變動(dòng)，一旦有效拉開將是好的做空遠(yuǎn)月對(duì)沖的機(jī)會(huì)。