2017年首月，期市“黑色系”再度牛起，帶動(dòng)有色金屬板塊集體反彈?？梢园l(fā)現(xiàn)，在反彈過(guò)程中，原材料價(jià)格漲幅超過(guò)了制成品漲幅，一些機(jī)構(gòu)投資者將期貨市場(chǎng)做成了“虛擬冶煉廠”，通過(guò)買入原材料賣出成品進(jìn)行套利。

　　焦煤、焦炭是鋼鐵、有色金屬冶煉的重要原材料，其價(jià)格變動(dòng)會(huì)牽動(dòng)整體下游的神經(jīng)。數(shù)據(jù)顯示，截至1月20日，焦炭期貨主力合約價(jià)格最高漲幅超過(guò)20%，同期螺紋鋼、銅、鋅等期貨主力合約價(jià)格上漲18%、6%和9%。業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)存在“鏈?zhǔn)椒磻?yīng)”，價(jià)格在去產(chǎn)能背景下的反彈過(guò)程中，這種現(xiàn)象尤為明顯。

　　供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下的“黑色邏輯”

　　如果說(shuō)原油價(jià)格受制于的影響因素過(guò)多，國(guó)內(nèi)黑色系等商品價(jià)格則較為獨(dú)立。受中國(guó)推動(dòng)供給側(cè)改革與去產(chǎn)能推動(dòng)，焦煤、焦炭、螺紋鋼等黑色系已經(jīng)在2016年走出一波牛市行情。

　　2016年煤焦鋼礦可謂華麗轉(zhuǎn)身，印證了“市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變”的真理。按2015年的表現(xiàn)來(lái)看，2016年的大宗商品應(yīng)該是岌岌可危令人擔(dān)憂的，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展“L型”走勢(shì)確定的背景下，需求端難見(jiàn)明顯起色，年初利空因素如“達(dá)摩斯克之劍”高懸。

　　然而，2016年，市場(chǎng)卻迎來(lái)讓人喜出望外的大反轉(zhuǎn)，極少數(shù)看多且資金雄厚的客戶在短短近兩個(gè)月的時(shí)間賺得個(gè)盆滿缽滿，黑色系全品種從3月初展開(kāi)強(qiáng)勢(shì)上漲行情，至2016年6月1日，焦炭主力合約自2015年600元/噸低位最高漲至1142元/噸；焦煤主力合約自2015年484元/噸低位最高漲至837元/噸；鐵礦石主力合約自282元/噸低位最高漲至502元/噸；螺紋鋼主力合約自1618元/噸低位最高漲至2580元/噸；熱卷主力合約自1675元/噸低位最高漲至2969元/噸；截至2016年6月焦炭、焦煤、鐵礦石、螺紋鋼及熱卷自低部計(jì)算，最大漲幅分別為90%、73%、78%、59%、77%。

　　在“買漲不買跌”的心態(tài)驅(qū)使下，2016年整體交投氣氛良好，一改2015年的成交萎靡格局。2016年下半年，黑色全系品種繼續(xù)發(fā)力，擴(kuò)大上漲空間，截至2016年12月31日，焦炭、焦煤、鐵礦石、螺紋鋼及熱卷年度漲幅分別為136%、108%、70%、60%、70%。在品種持續(xù)創(chuàng)出年內(nèi)新高的背景下，漲速及漲幅都屬歷史罕見(jiàn)。究其原因主要是供給側(cè)改革、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩及國(guó)內(nèi)基建投資規(guī)模加大所致。

　　分析人士指出，從產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看，2017年煤焦去產(chǎn)能壓力較2016年減輕，鋼廠能源成本壓力平緩后將加大對(duì)主流品質(zhì)礦石的采購(gòu)，高爐入爐品位要求將不再苛刻，鐵礦石將重返總量供應(yīng)寬平衡格局；鋼材成本支撐因素仍然存在，但短期暴漲暴跌的非理性因素有望得到平抑，供需基本面將重新成為中長(zhǎng)期價(jià)格的主導(dǎo)因素；建材市場(chǎng)因房地產(chǎn)調(diào)控增速放緩，而熱卷受益于民間投資和機(jī)械設(shè)備需求增加走闊，增量需求將好于螺紋鋼，熱卷價(jià)格走勢(shì)也較螺紋鋼偏強(qiáng)。

　　但行情也存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。華安期貨金屬研究小組首席分析師閆豐表示，在經(jīng)濟(jì)前景謹(jǐn)慎樂(lè)觀的背景下，2017年英國(guó)“脫歐”、歐元區(qū)多國(guó)政府大選及美元加息引起的美元回流，都是潛在的足以引發(fā)金融動(dòng)蕩甚至可能蔓延至實(shí)體領(lǐng)域的較大風(fēng)險(xiǎn)。閆豐說(shuō)，煤焦鋼礦在2017年需求總體仍然維持正增長(zhǎng)，且部分品種增量需求有望好于2016年，因此，2017年黑色系產(chǎn)品價(jià)格中軸將逐步上移。

　　黑色推動(dòng)有色金屬價(jià)格回升

　　受原材料價(jià)格上漲以及去產(chǎn)能預(yù)期推動(dòng)，2016年有色金屬市場(chǎng)以上行為主，但品種強(qiáng)弱差別很大，供應(yīng)端的緊張程度是決定因素。

　　從倫敦LME市場(chǎng)來(lái)看，鋅價(jià)上漲幅度最大，兩大礦山資源枯竭是主因，嘉能可減產(chǎn)50萬(wàn)噸加大了鋅礦的緊張程度。鎳是漲幅居中的品種，菲律賓礦山整頓對(duì)鎳價(jià)的上漲起到關(guān)鍵作用。銅是表現(xiàn)較弱的品種，只有在去年11月份市場(chǎng)對(duì)2017年銅礦產(chǎn)量表示擔(dān)憂之后，銅價(jià)才擺脫低位盤(pán)整格局。鋁表現(xiàn)要更好一些，這與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商聯(lián)合減產(chǎn)和運(yùn)輸緊張有很大關(guān)系。

　　國(guó)投安信期貨表示，2017年在供應(yīng)端問(wèn)題得到釋放，價(jià)格大幅上升后，全球經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)成為最關(guān)鍵因素。自2011年回調(diào)以來(lái)，到2016年年底已經(jīng)有6年時(shí)間，加上2008、2009年的上升時(shí)間，8年已過(guò)，這基本與全球經(jīng)濟(jì)小周期為8年的規(guī)律一致。

　　今年以來(lái)，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）一再下調(diào)全球增長(zhǎng)預(yù)期，1月19日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》認(rèn)為，2016年全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的回升相比此前預(yù)計(jì)將更為緩慢，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)2016年將增長(zhǎng)3.4%，2017年將增長(zhǎng)3.6%，均較該組織2015年10月對(duì)全球經(jīng)濟(jì)2016和2017年的預(yù)估值3.6%及3.8%下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　國(guó)際方面，2016年全球經(jīng)濟(jì)低速?gòu)?fù)蘇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，盡管市場(chǎng)對(duì)特朗普上臺(tái)以后的擴(kuò)張性財(cái)政政策充滿期待，但其政策的不確定性令美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2017年面臨重重阻力。受累于英國(guó)退歐公投及多地政經(jīng)局勢(shì)不穩(wěn)定，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也面臨較大挑戰(zhàn)。

　　國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)，實(shí)現(xiàn)“十三五”良好開(kāi)局。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度平穩(wěn)，波動(dòng)幅度減少。固定資產(chǎn)投資增速下滑，但房地產(chǎn)投資抬升，同時(shí)，通縮壓力減緩，通脹因素積聚。

　　“大量資金扭轉(zhuǎn)過(guò)去避險(xiǎn)情緒，開(kāi)始大量進(jìn)入商品市場(chǎng)，這成為有色市場(chǎng)等商品價(jià)格上漲的主要力量。”業(yè)內(nèi)人士表示，從基本面上看，鋅、鎳將繼續(xù)短缺，銅傾向于平衡，鋁仍會(huì)過(guò)剩，因此2017年有色金屬市場(chǎng)仍會(huì)出現(xiàn)分化，但全球經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)情況將決定有色金屬市場(chǎng)的整體節(jié)奏。