受美元持續(xù)走弱提振，截至1月26日當(dāng)周A股有色金屬板塊指數(shù)表現(xiàn)良好，由于鋁行業(yè)供應(yīng)仍處于嚴(yán)重過剩階段，因而漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及其他有色金屬，如金屬鎳和銅。

　　1月18日，工信部印發(fā)了《關(guān)于電解鋁企業(yè)通過兼并重組等方式實(shí)施產(chǎn)能置換有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《通知》），明確了電解鋁企業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施的具體要求。日前，工信部又針對(duì)該《通知》發(fā)布解讀性文件，詳細(xì)解讀了電解鋁企業(yè)在實(shí)施產(chǎn)能置換中的相關(guān)事項(xiàng)。明確了產(chǎn)能置換需在2018年底之前完成通知，短期或加快電解鋁置換進(jìn)程，對(duì)短期電解鋁現(xiàn)實(shí)供應(yīng)形成更大壓力。

　　長期來看，產(chǎn)業(yè)深層次結(jié)構(gòu)的變化是當(dāng)前電解鋁行業(yè)同以往的不同，工信部此舉的主要目的是為避免個(gè)別新增電解鋁項(xiàng)目以新材料、鋁加工等名義，逃避產(chǎn)能置換，《通知》規(guī)定，凡包含電解工序生產(chǎn)鋁液、鋁錠等的建設(shè)項(xiàng)目，均必須實(shí)施電解鋁產(chǎn)能置換，即“建設(shè)電解槽、就須置換”。另外，《通知》施行前已啟動(dòng)但尚未完成產(chǎn)能置換公告的電解鋁建設(shè)項(xiàng)目，要按照本《通知》規(guī)定開展工作。因此從長遠(yuǎn)角度來看，供改將使得鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。

　　短期而言，2018年春節(jié)鋁型材企業(yè)提前放假，停產(chǎn)放假時(shí)間基本集中在1月下旬，在加工企業(yè)趕工備庫需求驅(qū)動(dòng)下，庫存連連下滑，而截至1月22日電 解鋁庫存續(xù)增，結(jié)束了連續(xù)三周的下滑趨勢(shì)，預(yù)估在途鋁錠集中到貨且下游備庫或已接近結(jié)束，而隨著新增產(chǎn)能陸續(xù)投放，預(yù)計(jì)后期庫存進(jìn)一步累積，因而國內(nèi)基本面依然不支持亞市上漲。

　　隨著指標(biāo)置換的不斷進(jìn)行，2017年因政策因素的在建產(chǎn)能推遲投放數(shù)量達(dá)279萬噸產(chǎn)能已經(jīng)具備投產(chǎn)條件。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，目前電解鋁企業(yè)建成及在建違法違規(guī)建成產(chǎn)能合計(jì)停產(chǎn)1034萬噸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前電解鋁已完成置換產(chǎn)能約為259萬噸。近期調(diào)研情況，預(yù)計(jì)2018年一季度中國將投產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能125-140.2萬噸之間，其中新投產(chǎn)能主要集中在內(nèi)蒙古和廣西兩地。經(jīng)調(diào)研，電解鋁新增產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)大約10萬噸，其中廣西華磊新材料三階段10萬噸產(chǎn)能已投產(chǎn)1.5萬噸，貴州華仁鋁業(yè)三階段基本完成，目前新增產(chǎn)能已投產(chǎn)7.5萬噸，內(nèi)蒙古創(chuàng)源金屬已投1.5萬噸，另有8.5萬噸已建成產(chǎn)能等待投產(chǎn)。

　　按照往常慣例，春節(jié)期間由于冶煉廠生產(chǎn)活動(dòng)維持正常，而下游放假停產(chǎn)，導(dǎo)致冶煉廠庫存在春節(jié)期間大量累積，庫存在春節(jié)后再集中釋放。由于目前冶煉廠利潤尚好，且按照計(jì)劃一季度新投仍有100多萬噸產(chǎn)能待投放，因而預(yù)計(jì)2018年鋁錠庫存也不例外地將出現(xiàn)大量增加。以往春節(jié)后庫存將釋放20-30萬噸，而緊接著的一個(gè)月庫存將繼續(xù)累加。2017年春節(jié)后庫存由52萬噸增至75萬噸，隨后電解鋁庫存迅速上升至100萬噸。同比去年情況，目前電解鋁企的利潤率明顯高于去年同期水平，在新投有利可圖的情況之下，庫存累積的速度將加快。隨著一季度新增及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能逐漸投放以及北方雨雪氣候?qū)е落X錠到貨受阻，以及消費(fèi)1月22日鋁錠十二地社會(huì)庫存174萬噸。

　　根據(jù)1月23日消息，12月份由于氣荒而導(dǎo)致焙燒環(huán)節(jié)受到影響的氧化鋁企業(yè)全都恢復(fù)正常生產(chǎn)，這是由于政府解決了氣荒問題，天然氣供應(yīng)恢復(fù)正常，這進(jìn)一步降低了氧化鋁價(jià)格上漲的預(yù)期；由于采暖季尚未結(jié)束，山東、河南地區(qū)仍處于限、停產(chǎn)狀態(tài)，開工率有限，預(yù)焙陽極市場(chǎng)供應(yīng)將繼續(xù)保持偏緊狀態(tài)，隨著2月份河南產(chǎn)量的釋放、天氣轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)供需情況將有所改善，短期內(nèi)價(jià)格看穩(wěn)；近期煤炭市場(chǎng)依然在高位運(yùn)行中，而煤炭企業(yè)的集中下調(diào)報(bào)價(jià)或造成煤市降溫。整體而言電解鋁成本仍然支撐新增和復(fù)產(chǎn)順利投放。

　　總體而言，近期國內(nèi)市場(chǎng)整體交投氛圍低迷，現(xiàn)貨維持大幅貼水。目前電解鋁新投已經(jīng)投產(chǎn)大約10萬噸，而一季度新投以及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)估100多萬噸。氧化鋁生產(chǎn)恢復(fù)正常，成本端支撐將導(dǎo)致電解鋁投放將進(jìn)一步加速，預(yù)計(jì)滬鋁重心仍將繼續(xù)下行。短期鋁業(yè)板塊整體表現(xiàn)或受累偏弱震蕩，而從工信部進(jìn)一步明確產(chǎn)能置換有關(guān)事項(xiàng)來看，長線看國家供給側(cè)力度仍在加強(qiáng)，建議重點(diǎn)關(guān)注供改受益企業(yè)如中國鋁業(yè)（601600,股吧），云鋁以及神火股份（000933,股吧）走勢(shì)。