鋁產品出口占比相對穩(wěn)定集中于越美兩國

　　受出口退稅政策影響，我國出口鋁產品以鋁材為主，具體可以分為未鍛軋鋁、鋁材（包括鋁板、鋁帶、鋁型材、鋁箔等，以半成品為主）、鋁金屬制品和其他。2017年我國出口鋁材479萬噸，同比增加4.5%。對應出口FOB均價2805.8美元/噸，對LME現(xiàn)貨價平均溢價1200美元/噸，平均溢價率為74%。

　　近年來，我國鋁材出口量隨著原鋁產能的擴張快速增長，且增長趨勢基本一致，2017年，我國鋁材出口量是2011年的兩倍以上，達到479萬噸，出口額達139億美元。自2012年以來，鋁材出口量始終占原鋁產量13%——15%，占比相對穩(wěn)定。

　　我國出口鋁材主要包括鋁板帶、鋁條桿型材和鋁箔。其中鋁板帶約占出口總量的40%，鋁條桿型材占30%，鋁箔占25%，其余品種總計占5%。從歷史角度看，這一分配比例基本保持穩(wěn)定，但進入2017年來，鋁板帶占比提高至近50%，鋁型材份額明顯降低。

　　地區(qū)結構集中，美、越兩國占比較高。我國出口鋁材占國際貿易市場份額逐年加大，當前已超過50%。2016年，我國鋁材18%出口至北美地區(qū)，10%出口至歐洲，37%出口至東亞與東南亞地區(qū)。分國家看，2016年我國出口鋁材的兩大主要目的地為越南和美國，分別占出口總量的14.6%和13.6%，出口量前15的國家占出口總體的66%，地區(qū)出口結構較為集中。

　　從分產品出口地結構上看，各類型鋁材出口的主要目的地各不相同。從2016年來看，鋁條桿型材的重要出口目的地為越南，2016年，我國總計向越南出口鋁條桿型材51萬噸，是第二名菲律賓出口量的10倍；美國、韓國是我國出口鋁板帶的主要目的地，2016年我國向美國出口鋁板帶36萬噸，向韓國出口11萬噸；美國和印度是我國出口鋁箔的主要目的地，2016年我國向美國出口鋁箔16.8萬噸，向印度出口12.7萬噸?？傮w來看，三類主要鋁材的出口目的地均較集中。


　　國內外氧化鋁價格比較

　　行業(yè)決定要素：政策+價差+產品

　　我國鋁及其制品出口總體可分為四個歷史階段：2008年全球金融危機前的起步階段（2008年以前），特點是價格的波動和出口量的緩慢增加；金融危機后的快速回升階段（2009——2010年），主要特點是價格伴隨大宗商品價格的快速回升，以及出口量的快速增長；金融危機后的穩(wěn)步擴張階段（2011——2015年），主要特點是價格的維持平穩(wěn)，量伴隨鋁需求量的穩(wěn)步上升；以及近期的價跌量平階段（2016年初至今），進入2017年，我國鋁及其制品出口均價呈加速下跌態(tài)勢，出口量則相對平穩(wěn)。

　　究其原因，除受到宏觀經濟走勢，大宗商品供需影響外，我國鋁材出口主要受到政策、成本、產品結構及附加值三方面影響，分析三個因素的變化有助于理解我國鋁材出口市場的歷史原因和預測未來走勢。

　　受出口政策影響，我國鋁及其制品出口以鋁材為主。2005年我國取消了未鍛軋鋁8%的出口退稅并于2016年上調其出口關稅至15%。2008年，為了提振鋁材出口信心，我國恢復了鋁材出口退稅并上調其稅率至13%。引發(fā)了鋁材出口市場的第 一輪快速增長，2008——2009年，我國鋁材出口占比顯著上升至60%。

　　當前，我國除鋁箔外的鋁材幾乎均享有13%的出口增值稅退稅，所有鋁箔產品均享有15%的出口增值稅退稅，且均不征收出口關稅。優(yōu)惠的出口政策是長期支撐我國鋁出口增長的主要因素之一。鑒于目前鋁制品行業(yè)面臨去庫存壓力，且出口凈盈利在10%以內，出口退稅取消后基本處于無盈利狀態(tài)，預計短期內退稅政策將得以持續(xù)。

　　同時，作為我國遭受貿易調查和懲罰集中的品種，鋁材出口受到海外反傾銷政策的影響較大。2015年以來，美國、澳大利亞、印度等國對華鋁材啟動貿易調查和作出貿易懲罰的頻率顯著增加，且覆蓋產品類型變廣。從歷史上看，美國2011年對華鋁型材作出反傾銷措施和2017年發(fā)起對華鋁箔貿易調查時，我國產品在當地進口市場份額均超過了65%，對短期內我國對目標國家的鋁材出口都造成了一定的影響，其中2011年反傾銷直接造成中美鋁材出口量下降38%。

　　我國鋁材出口量與鋁材產量保持同步增長。2011年以來，月度鋁材出口量與產量比例在7%——10%之間震蕩，其變化受境內外價差影響較大，進而從成本上影響到鋁材出口的相對價格與市場競爭力。

　　我國鋁材生產成本由原鋁成本和鋁材加工費用共同決定，以往加工費居次要位置且變化不大，所以對于我國一些同時具備上下游生產能力的企業(yè)來說，鋁材生產成本主要由原鋁生產成本決定。而近兩年受到國內煤價持續(xù)上漲影響，成本優(yōu)勢有所縮窄。

　　產品結構及附加值對鋁材的價格穩(wěn)定性和生產企業(yè)的盈利能力有著決定性影響。在人民幣貶值過程中，鋁材價格出現(xiàn)一定下降。分品種來看，各類鋁材價格的區(qū)間及其價格變化趨勢均有所不同。通過觀察出口鋁材人民幣價對SHFE現(xiàn)貨價的溢價，可以發(fā)現(xiàn)2017年以來，鋁型材出口價格降低的主要原因是產品自身價值的快速下滑，附加值越高的產品，價格敏感性越低，波動越小。

　　鋁板帶材方面，從我國對美國的出口數據來看，我國直接出口的鋁板帶附加值較低。2016年，美國從中國進口鋁板帶數量占其鋁板帶進口總量的38%，在當年進口量排名前五的國家中，來自中國的鋁板帶進口CIF均價低，僅2265美元/噸，較美國當年進口鋁板帶總體CIF均價2730美元/噸，低18%。2016年，美國從中國進口鋁箔占到其當年鋁箔進口總量的66%，在前五大進口國中，中國鋁箔價格低，僅為加拿大、奧地利的一半。

　　鋁型材方面，2016年，美國自我國直接進口的鋁型材僅占進口總量的3%，均價為4794美元/噸，高于3944美元/噸的平均水平。但考慮到我國向越南出口的大量鋁型材經過轉口再次進入美國市場的情況，美國從越南進口的鋁型材均價僅為2943美元/噸，較均價低1000美元/噸，雖然不能確定其中中國產品的比例，但是可以肯定，經過轉口貿易以后中國產品仍處于低價格區(qū)域。

　　日本也是我國鋁及其制品輸出的主要目的地之一，從日本的進口數據來看，2016年，其從中國進口鋁型材和鋁板帶的量占當年進口總量均不超過15%。對于這兩項，中國產品均具有明顯的價格優(yōu)勢。而日本進口鋁箔中超過75%來自中國，進口中國鋁箔的平均海關價格不到進口韓國產品的一半，僅為進口美國產品的1/7，基本占據低端市場。

　　反傾銷力度加劇

　　短期出口或受到一定影響

　　2018年3月，美國總統(tǒng)特朗普宣布推行鋼鋁稅新政，計劃對進口鋼鐵全面課征25%的關稅，并對進口鋁材全面課征10%的稅。歷史上，2011年4月，美國開始對我國進口鋁型材征收反傾銷稅和反補貼稅，我國向美鋁條桿型材的輸出基本停滯。該舉措還導致中國2011年向美鋁材出口總量較2010年同比下降38%，直到2013年，起我國對美鋁材才總體恢復增長態(tài)勢。而近期的一系列舉措旨在維持對我國鋁型材的高壓。

　　2009年以來，以美國、歐盟和澳大利亞為代表的西方國家對我國出口鋁產品不斷發(fā)動反傾銷與反補貼調查，主要針對鋁擠壓材、鋁制車輪等產品。2015年以來，參與對華鋁材反傾銷和反補貼調查的國家數量增多，覆蓋產品類型也變廣。其中主要的事件包括：2015年，印度啟動對華鋁箔反傾銷調查，并于2017年3月作出終裁，建議對中國涉案產品征收月作出終裁，建議對中國涉案產品征收0.69美元——1.63美元/千克的反傾銷稅。截至2016年底，印度是我國對外出口鋁箔第二大國，對印度出口鋁箔占我國當年鋁箔出口總量的12%。反傾銷稅的實行，將對我國出口印度鋁箔終價格有27%——62%不等的提升，料將顯著削弱我國產品目前的價格優(yōu)勢與市場份額。

　　美國鋼鋁稅新政對中國鋁型材保持高壓。2015年，美國對我國鋁型材復審裁定33.28%的普遍傾銷幅度，2016年底，裁定9家涉案企業(yè)適用86.01%的高反傾銷單獨稅率，2017年又于產業(yè)損害調查復審中裁定維持對華鋁型材的現(xiàn)行反傾銷和反補貼措施。

　　同時，2017年以來，韓國和巴西也加入了對華鋁產品實行反傾銷調查的隊列，且產品類型進一步覆蓋到了鋁制預涂感光板、鋁制炊具、鋁合金輪轂等制品。

　　2016年8月，澳大利亞對進口馬來西亞和越南鋁材啟動雙反調查，于2016年10月作出初裁，并于2017年6月作出終裁，其中，對East Asia Aluminum Company、Mien Hua Precision Mechanical等在越中資企業(yè)作出了不同程度的反傾銷幅度認定，涉及鋁條桿型材、鋁板帶和鋁箔等多類產品，影響幅度可能在1萬噸左右。

　　從歷史來看，歷次反傾銷與反補貼政策對于我國對目標國的出口量與份額都造成較大影響，平均在30%以上。短期來看，本輪反傾銷力度加大涉及地區(qū)廣、產品范圍大，預計影響直接出口鋁板帶材約36萬噸左右，含轉口貿易總影響量約50萬噸，涉及金額15億美元，預計將對2018——2019年鋁材出口產生一定負面影響。但考慮到目前全球鋁短缺局面難以短期緩解，以及直接對美出口鋁板帶材下游以汽車板為主，占總進口量比較較高（40%以上），預計出口量與出口金額影響幅度相對有限。

　　電力成本上升+價差收窄

　　低端鋁材優(yōu)勢下降

　　我國鋁材生產成本由原鋁成本和鋁材加工費用共同決定，其中加工費居次要位置且變化不大，所以，對于我國一些同時具備上下游生產能力的企業(yè)來說，鋁材生產成本主要由原鋁生產成本決定。而我國原鋁生產成本具有結構性劣勢，難以長期支撐低價格。具體來看，我國原鋁生產成本具有如下特點。

　　據彭博數據，2017年鋁企使用網電成本比使用自備電平均高出2700元/噸（或400美元/噸）。使用自備電的中國鋁企電力成本僅占其現(xiàn)金成本的31%，而使用網電的企業(yè)則占到5%。對應的，使用自備電的鋁企2017年生產原鋁平均有3115元/噸的毛利，而使用網電的企業(yè)幾乎沒有盈利空間。

　　和世界其他國家和地區(qū)比較，中國鋁企生產每噸電解鋁的能耗僅為1.36萬千瓦時，在全世界范圍內屬于優(yōu)水平，主要由于國內產能較新。

　　電力費用占電解鋁生產成本的35%——40%。目前中國仍有30%的電解鋁通過網電生產，而中國使用網電的鋁企電力成本在全世界高，使用自備電的鋁企較歐美平均而言略有優(yōu)勢，但與中東地區(qū)相比仍具有相當的差距。據俄羅斯鋁業(yè)測算，中國鋁企每生產1噸電解鋁的網電成本在900美元左右，占當前LME價格的50%，而加拿大和海灣地區(qū)國家該項成本或低于350美元。另外，中國鋁企自備電先前的價格優(yōu)勢來自于廉價的煤炭，2016年，在煤炭去產能的推動下，煤價大幅上升，顯著推高了自備電原材料成本。

　　煤炭漲價預計進一步推升電力成本。在煤炭去產能和推動環(huán)保事業(yè)的雙重壓力下，能源成本上升將成為趨勢。目前，我國電解鋁生產僅有水電和火電兩種電力來源，水電平均上網價格在0.2元/千瓦時，和目前自備火電0.3元/千瓦時的價格相比具備明顯優(yōu)勢，但占比較低僅為10%。海外其他地區(qū)，水電是主流，具備環(huán)保、高效和能源的可持續(xù)性。

　　我國消費的氧化鋁中90%以上為自產，不到10%為進口。國內市場方面，本土氧化鋁與進口氧化鋁價格差異不大，青島港澳大利亞進口一級氧化鋁價格平均比國內一級氧化鋁僅高出100元——200元/噸。而比較2010——2015年我國國內氧化鋁價格與世界主要鋁企氧化鋁銷售價格，可發(fā)現(xiàn)國內氧化鋁價格，高于美鋁和俄鋁平均氧化鋁售價60美元——100美元/噸。

　　鋁土礦方面，當前我國45%鋁土礦通過進口獲得，但進口均價較國內市場均價僅高出15美元/噸，按每5噸鋁土礦生產1噸電解鋁粗略計算，每噸電解鋁的原材料成本增加了75美元/噸。

　　總體來看，中國鋁生產具備規(guī)模效應，在單位能耗上具備優(yōu)勢，但是能源價格上升和環(huán)保壓力將進一步提升生產成本。而中東、加拿大的鋁企因成本結構的優(yōu)勢，可保持自身成本穩(wěn)定并受益于中國產品價格優(yōu)勢的減弱。

　　由于能源成本上升，中國原鋁生產成本優(yōu)勢有所減弱。近年來，隨著我國原鋁產量的不斷增加，境內外鋁價的變化趨勢愈發(fā)趨同。長期來看，SHFE和LME價差難以持續(xù)維持較高水平，大規(guī)模出口套利的窗口時間有限。

　　考慮到匯率下降與能源成本提升均會導致國內出口鋁材產品的優(yōu)勢下降，在匯率6.5，能源成本上升10%的情況下，加工費在755美元/噸以上的產品具備可靠盈利能力與出口優(yōu)勢，高端出口產品優(yōu)先受益。