財(cái)報(bào)關(guān)鍵數(shù)據(jù)：中廣核下屬上市公司中廣核技公司公告2017年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.69億元，同比增長110.71%，凈利潤3.89億元，同比增長24.67%，符合預(yù)期。

　　加速器與改性材料良性發(fā)展，內(nèi)生增長值得期待

　　2017年公司累計(jì)簽訂電子加速器訂單43臺(tái)套，同比增長7.50%，合同金額2.72億元，同比增長48.36%。其中高附加值的直線電子加速器訂單大幅增加，簽訂訂單7臺(tái)套，合同金額達(dá)8,338萬元。加速器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷量提升與結(jié)構(gòu)改善，如考慮后續(xù)污水處理設(shè)備的突破，加速器業(yè)務(wù)有望再上新臺(tái)階。

　　改性材料業(yè)務(wù)加大市場開拓2017年同比實(shí)現(xiàn)76.88%高增長，但受基礎(chǔ)原材料價(jià)格波動(dòng)影響，成本亦大幅提高89.15%致毛利率下滑5.42個(gè)百分點(diǎn)。公司積極應(yīng)對(duì)不利局面，拓展采購渠道保證原料供應(yīng)的同時(shí)，積極推進(jìn)產(chǎn)品工藝升級(jí)，提升生產(chǎn)效率，降低原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司的影響。

　　布局無損檢測，完善加速器業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，外延拓展值得期待

　　公司持續(xù)推動(dòng)外延并購，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈整合。近期中廣核達(dá)勝通過收購與增資方式出資1.1億元，收購丹東華日理學(xué)51%股權(quán)，布局X射線無損檢測業(yè)務(wù)，標(biāo)的公司承諾2018-2020年歸母凈利潤分別不低于1900、2280和2736萬元。

　　X射線無損檢測裝置是輻射行業(yè)的重要技術(shù)裝備之一，屬于加速器的應(yīng)用方式之一，其與公司現(xiàn)有探傷直線加速器的高能無損探傷檢測設(shè)備具有較強(qiáng)的客戶資源互補(bǔ)效應(yīng)。收購?fù)瓿珊蠊緦⑷媲腥霟o損檢測裝置領(lǐng)域，成為國內(nèi)少數(shù)幾家能提供低能至高能全系列的X射線無損探傷檢測設(shè)備的供應(yīng)商和服務(wù)商，有助于形成業(yè)務(wù)的規(guī)模效益，進(jìn)一步提升公司市場占有率。

　　盈利預(yù)測及估值

　　我們預(yù)計(jì)，2018-2020年公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤5.04、6.14、7.18億元，分別同比增長29.62%、21.87%、16.92%，2017-2019年EPS分別為0.48、0.58、0.68元，對(duì)應(yīng)23.6倍、19.4倍、16.6倍P/E。（按2018.4.9收盤價(jià)測算。）維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　核技術(shù)應(yīng)用行業(yè)推廣或不及預(yù)期;公司業(yè)務(wù)整合或不及預(yù)期。