2016年鋁價快速上漲，盤面上維持近強遠弱格局，這一狀態(tài)持續(xù)了將近9個月之久。但從2017年年初開始，滬鋁月價差結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了大反轉(zhuǎn)，盡管去年全年價格先漲后跌，但滬鋁近弱遠強的格局絲毫沒有被扭轉(zhuǎn)的趨勢。自2018年3月開始，蟄伏已久的滬鋁月價差開始小幅收窄，買近月拋遠月的滬鋁跨期套利機會正在顯現(xiàn)。

　　鋁錠庫存下降是關(guān)鍵

　　滬鋁盤面月價差結(jié)構(gòu)與鋁錠庫存息息相關(guān)。當鋁錠庫存低位時，預示著鋁錠消費強勁，供不應求，滬鋁月價差結(jié)構(gòu)近月強遠月弱。當庫存高位時，預示著鋁錠消費疲軟，供大于求，滬鋁月價差結(jié)構(gòu)近月弱遠月強。

　　2017年鋁錠國內(nèi)社會庫存從年初的36萬噸開始節(jié)節(jié)攀升，即使在傳統(tǒng)的鋁錠消費旺季，庫存也還是持續(xù)增加，到2017年年底2018年年初的時候，鋁錠社會庫存高達200多萬噸。上期所倉單庫存也在不斷刷新歷史新高。2017年年初上海期貨交易所倉單庫存僅為10萬噸，到2018年3月底時已經(jīng)高達97萬噸。


　　今年春節(jié)長假之后，隨著開工季的來臨，自3月中旬開始，鋁錠庫存有拐頭下降的趨勢，上期所倉單庫存截至4月4日當周也出現(xiàn)了小幅下降，較3月30日當周減少了154噸。隨著鋁錠傳統(tǒng)加工旺季的到來，鋁錠庫存下降是大概率事件。

　　現(xiàn)貨貼水收窄提供支撐

　　現(xiàn)貨升貼水是鋁錠消費的晴雨表。自2017年開始，鋁錠現(xiàn)貨較期貨盤面一直處于貼水狀態(tài)。2017年年底時，鋁錠現(xiàn)貨貼水甚至一度超過300元/噸。進入2018年以來至春節(jié)假期前后，鋁錠現(xiàn)貨貼水一直在150—250元/噸波動，沒有明顯起色。但是進入3月以來，特別是近期，鋁錠現(xiàn)貨貼水逐步收窄，目前鋁錠現(xiàn)貨較盤面貼水在40—50元/噸附近，如果后期鋁錠消費轉(zhuǎn)暖，鋁錠庫存持續(xù)下降，那鋁錠現(xiàn)貨貼水有望轉(zhuǎn)為升水，屆時滬鋁期貨盤面月價差結(jié)構(gòu)將呈現(xiàn)近強遠弱格局。

　　目前，滬鋁1804合約價格與1805合約價格已經(jīng)持平，而由于1804合約即將摘牌，可以考慮適當買入1805合約賣出1807合約，或者買入1806合約賣出1808合約。但由于近期中美貿(mào)易摩擦紛爭不斷，短期對國內(nèi)鋁錠加工業(yè)形成利空，不排除后期鋁錠庫存有繼續(xù)增加的可能。后市需密切關(guān)注鋁錠社會庫存以及鋁錠現(xiàn)貨升貼水變化。