本周因交易日只有三天，市場(chǎng)大型參與者普遍以觀望為主，關(guān)注三網(wǎng)均價(jià)結(jié)算價(jià)格的走勢(shì)，保證長(zhǎng)單合同的執(zhí)行和相對(duì)利好；投機(jī)貿(mào)易因市場(chǎng)接貨不佳，又不愿接受過(guò)度的價(jià)格讓步，難以形成公開(kāi)的普遍交易。目前北方綜合報(bào)價(jià)集中在3100元左右，以投機(jī)貿(mào)易為短期市場(chǎng)影響主流（詳見(jiàn)下文），意向采購(gòu)價(jià)貼水50-100元，意向銷售價(jià)平水。

　　北方綜合價(jià)格3060-3150元/噸，周均價(jià)環(huán)比下滑0.8%；國(guó)產(chǎn)現(xiàn)貨加權(quán)價(jià)格3102元/噸，周均價(jià)環(huán)比下滑1.3%。

　　沒(méi)有兩端工廠間的代表性交易，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)想要過(guò)度期待大漲或者大跌，希望在國(guó)際市場(chǎng)氧化鋁價(jià)格是否還會(huì)出現(xiàn)大漲或者大跌，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)出口窗口的開(kāi)合程度變化，進(jìn)而再度引燃國(guó)內(nèi)貿(mào)易參與者的熱情變化；從當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的基本面和心理操作來(lái)看，整體供應(yīng)偏緊是氧化鋁價(jià)格高穩(wěn)的利好和中期支撐因素（長(zhǎng)單合同讓多數(shù)鋁廠感覺(jué)不到供應(yīng)短缺的可能），前度投機(jī)貿(mào)易火爆入市后的操作方向缺失，出貨意愿增加導(dǎo)致市場(chǎng)心理不穩(wěn)是當(dāng)前價(jià)格的主要利空因素。

　　貿(mào)易主導(dǎo)價(jià)格發(fā)現(xiàn) 認(rèn)知分歧

　　自從工廠間簽訂了普遍量的長(zhǎng)單合同，即時(shí)現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)更多時(shí)候交給了貿(mào)易行為。近期市場(chǎng)兩端工廠間交易基本缺失，以貿(mào)易成交更多實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，而對(duì)價(jià)格關(guān)注和使用多的又是兩端工廠，因此對(duì)通過(guò)貿(mào)易行為來(lái)發(fā)現(xiàn)價(jià)格的認(rèn)知就容易出現(xiàn)分歧。而從現(xiàn)貨價(jià)格采集的規(guī)律來(lái)看，價(jià)格發(fā)現(xiàn)尊重所有參與者的持續(xù)和普遍共性的成交，通過(guò)貿(mào)易成交實(shí)現(xiàn)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，理應(yīng)被市場(chǎng)認(rèn)同和確認(rèn)。

　　貿(mào)易多樣 持續(xù)共性更有代表性

　　從當(dāng)前的氧化鋁市場(chǎng)貿(mào)易交易特點(diǎn)來(lái)看，主要分成兩種，一種是以融資為手段或者以生產(chǎn)為基礎(chǔ)的以網(wǎng)站價(jià)格為主要交貨結(jié)算的貿(mào)易行為（融資型和生產(chǎn)型貿(mào)易，簡(jiǎn)稱融生貿(mào)易）；一種是純粹的投機(jī)貿(mào)易，雖然具備一定上下游客戶基礎(chǔ)，但不具備顯著合同約束性，更多以人脈和關(guān)系為紐帶。對(duì)于即時(shí)現(xiàn)貨的價(jià)格采集來(lái)看，兩種貿(mào)易行為都是作為樣本數(shù)據(jù)來(lái)采集和參考，但是由于持續(xù)性、共性和主動(dòng)做市等因素存在，在厘清時(shí)考慮權(quán)重不同，總體而言，無(wú)論是以網(wǎng)價(jià)交長(zhǎng)單結(jié)算的融生貿(mào)易，還是純粹的投機(jī)貿(mào)易，權(quán)重都相對(duì)工廠間交易要小得多（具體權(quán)重和測(cè)算方法見(jiàn)成都會(huì)議公開(kāi)資料），而且樣本采集上也兼顧厘清過(guò)度個(gè)性操作和人為因素的影響，因?yàn)楸旧硌趸X市場(chǎng)就是較為透明和對(duì)稱的交易不充分的市場(chǎng)。

　　投機(jī)貿(mào)易相對(duì)恐慌 融生貿(mào)易意向堅(jiān)挺

　　投機(jī)貿(mào)易在階段內(nèi)的參與群體大，但受規(guī)模所限成交量一般較小而且在氧化鋁交易過(guò)程中隱秘性極高，但是投機(jī)貿(mào)易在階段內(nèi)更加多頻，經(jīng)常代表市場(chǎng)普遍心理，更像盤面上的散戶，具備周期性的量質(zhì)轉(zhuǎn)化特點(diǎn)；融生貿(mào)易因與實(shí)體工廠間有合同約束和戰(zhàn)略協(xié)作，更像盤面上的莊家，具備操作指引的不確定性，根據(jù)市場(chǎng)量化基礎(chǔ)來(lái)實(shí)現(xiàn)多空轉(zhuǎn)換，當(dāng)前的融生貿(mào)易參與者更多屬于護(hù)盤階段，更多傾向結(jié)算價(jià)格的高企，實(shí)現(xiàn)結(jié)算量的價(jià)值回報(bào)。但是從目前的氧化鋁市場(chǎng)來(lái)看，主要參與者實(shí)際參與的實(shí)際即時(shí)現(xiàn)貨操作過(guò)少，市場(chǎng)更多的心理指引和小額成交更多集中在投機(jī)貿(mào)易群體中，因此價(jià)格難以出現(xiàn)過(guò)大變動(dòng)。

　　基本面現(xiàn)狀是氧化鋁行業(yè)健康的支撐

　　所謂行業(yè)健康，就是從測(cè)算的全行業(yè)加權(quán)成本來(lái)看，氧化鋁全行業(yè)均實(shí)現(xiàn)盈利。西南地區(qū)自不必說(shuō)，因成本優(yōu)勢(shì)多數(shù)時(shí)間段主要產(chǎn)能均處于盈利階段；即使是北方市場(chǎng)，就當(dāng)前新的成本測(cè)算來(lái)看也是普遍盈利，而且利潤(rùn)保持在200-500元之間（以長(zhǎng)單結(jié)算價(jià)3000元測(cè)算為參考，未按照成交價(jià)）。其中山東地區(qū)因進(jìn)口礦石價(jià)格穩(wěn)定，企業(yè)間完全成本一直穩(wěn)定在2400-2600元之間。河南和山西因礦石整治嚴(yán)格，礦石價(jià)格不斷上移，生產(chǎn)成本在年初以來(lái)以上漲為主，目前晉豫兩地企業(yè)完全成本主要集中在2500-2800元之間。

　　供需來(lái)看，新修正的3月份氧化鋁產(chǎn)量588萬(wàn)噸，原鋁產(chǎn)量299萬(wàn)噸，氧化鋁凈進(jìn)口為零，非鋁行業(yè)按照22萬(wàn)噸需求測(cè)算，3月氧化鋁供應(yīng)短缺9萬(wàn)噸左右；截止目前氧化鋁建成產(chǎn)能8162萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能7197萬(wàn)噸，開(kāi)工率88.2%；電解鋁建成產(chǎn)能4381萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能3715萬(wàn)噸，開(kāi)工率84.8%。初步測(cè)算4月氧化鋁產(chǎn)量575萬(wàn)噸，原鋁產(chǎn)量298萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)凈出口氧化鋁3萬(wàn)噸（以海關(guān)統(tǒng)計(jì)口徑為依據(jù)），非鋁行業(yè)需求21萬(wàn)噸，當(dāng)月氧化鋁供應(yīng)預(yù)計(jì)數(shù)字短缺23萬(wàn)噸左右。全行業(yè)社會(huì)庫(kù)存以下降為主，只不過(guò)因生產(chǎn)和庫(kù)存基數(shù)過(guò)大，表觀感覺(jué)傳導(dǎo)周期相對(duì)較長(zhǎng)。

　　后市預(yù)測(cè)

　　鋁價(jià)區(qū)間震蕩，供應(yīng)短缺成為基本面支撐的主要力量，這是趨勢(shì)中長(zhǎng)期表現(xiàn)良好的主要因素。階段內(nèi)來(lái)看，投機(jī)貿(mào)易出貨意愿增加但總量不大且隱秘性較強(qiáng)，兩端工廠沒(méi)有動(dòng)力和條件積極入市操作，預(yù)計(jì)氧化鋁短期內(nèi)相對(duì)承壓震蕩，后期在基本面的推動(dòng)下仍可維持偏上局面，而直接的刺激因素?zé)o外乎海德魯減復(fù)產(chǎn)消息導(dǎo)致的外盤價(jià)格異動(dòng)。