從二月中旬開始，由于原生精鉛和再生鉛價差出現(xiàn)倒掛，疊加LME鉛注銷倉單占比大幅回升，滬鉛明顯走強(qiáng)。進(jìn)入3月，鉛市步入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，需求端表現(xiàn)或一般。從供應(yīng)端來看，原生鉛、再生鉛冶煉廠在3月份的開工率或都會提高，鉛市基本面轉(zhuǎn)空，預(yù)計(jì)將承受下跌壓力。

　　消費(fèi)淡季來臨，下游消費(fèi)或繼續(xù)疲軟

　　從下游行業(yè)的數(shù)據(jù)來看，2019年1月份，汽車和出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)均遜于去年，難以提振鉛價。中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，1月，我國汽車產(chǎn)量為236.5萬輛，環(huán)比下降6.28%，同比下降12.10%，去年同期同比增速為13.60%，今年同比增速比18年同期下降25.70個百分點(diǎn)。1月，我國汽車銷量為236.7萬輛，環(huán)比下降12.42%，同比下降15.80%，去年同期同比增速為0.116，本月汽車同比增速比去年同期下降27.40個百分點(diǎn)。

　　1月，我國鉛酸蓄電池出口量為1464萬個，環(huán)比減少10.24%，同比減少19.50%，1月鉛酸蓄電池累計(jì)出口量為1464萬個，同比減少19.50%,同比增速比去年同期降低22.3個百分點(diǎn)。綜合來看，1月份鉛市下游呈現(xiàn)旺季不旺狀態(tài)，而3月份是消費(fèi)淡季，下游需求或表現(xiàn)平淡。

　　據(jù)SMM調(diào)研， 2月25日——3月1日，江蘇、浙江、江西、湖北及河北五省鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率為56.5%，較上周上升0.72%。截至本周，鉛蓄電池市場節(jié)后復(fù)工已基本完成，加之部分企業(yè)因工作日增加，本周整體開工率保持上升趨勢。但值得關(guān)注的是浙江地區(qū)蓄企開工率出現(xiàn)微降情況。據(jù)了解，浙江地區(qū)聚集著較多的電動自行車蓄電池生產(chǎn)企業(yè)，而3——4月為傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，加之4月電動自行車新國標(biāo)即將實(shí)行，經(jīng)銷商避險少采，近期，該類電池企業(yè)成品電池庫存逐步累增，部分企業(yè)開始控制開工率。另進(jìn)入3月份，汽車蓄電池市場亦將面臨傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)后續(xù)蓄電池企業(yè)開工率或難有較大的增幅。

　　另外，自4月15日開始，電動自行車新國標(biāo)正式實(shí)施，新規(guī)中，明確規(guī)定最大整車質(zhì)量（含電池）為不超過55kg，而據(jù)了解，當(dāng)前市場上電動自行車整車重量遠(yuǎn)超55kg，部分已超出70kg。因此，新規(guī)實(shí)施后，整車重量實(shí)際上是下降的，同時為了符合輕量化要求，整車生產(chǎn)企業(yè)或是直接使用重量更輕的鋰電池來替代鉛酸蓄電池，或是使鉛酸電池自身實(shí)現(xiàn)“輕量化”。電動自行車新國標(biāo)的推行，從中長期來看，利空鉛的需求。

　　3月份原生鉛、再生鉛冶煉廠開工或逐步回暖

　　從近兩年的開工情況來看，3月開工率出現(xiàn)明顯回暖跡象，主因如湖南、云南等冶煉廠檢修結(jié)束，產(chǎn)量貢獻(xiàn)集中在3月，預(yù)計(jì)恢復(fù)在3萬——3.5萬噸左右，而再生鉛冶煉廠，由于春節(jié)假期，中小型冶煉廠普遍停產(chǎn)，大型冶煉廠則下調(diào)生產(chǎn)計(jì)劃，而3月陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，加之當(dāng)前鉛價走高，冶煉廠已有足夠利潤生產(chǎn)，預(yù)計(jì)3月再生鉛產(chǎn)量恢復(fù)1.5萬——2萬噸左右。

　　原生鉛、再生精鉛價差結(jié)束倒掛狀態(tài)

　　截至3月5日，原生鉛和再生精鉛的價差為25元/噸，結(jié)束了持續(xù)半個月的倒掛狀態(tài)，隨著原生鉛冶煉廠開工率的提升，后期原生鉛和再生精鉛的價差或恢復(fù)正常，下游對原生鉛的需求將減弱。SMM調(diào)研了解，安徽華鑫預(yù)計(jì)將于本周開始貢獻(xiàn)產(chǎn)量，再生精鉛整體供應(yīng)量較為龐大，故再生精鉛主流報價將逐步轉(zhuǎn)為對SMM1#電解鉛均價貼水，且貼水幅度或?qū)⒅饾u擴(kuò)大。

　　另外，隨著鉛價的走高，再生鉛冶煉廠利潤出現(xiàn)改善，從2月28日起，再生鉛冶煉廠的利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正，截至3月5日，據(jù)測算，再生鉛冶煉廠盈利水平為133.33元/噸，再生鉛冶煉企業(yè)生產(chǎn)意愿有所好轉(zhuǎn)。

　　外盤注銷倉單占低位反彈，對倫鉛提振作用減弱

　　外盤方面，截至3月5日，LME鉛現(xiàn)貨貼水為14.26美元/噸，低于4年基差均值9.58美元/噸，處于正常區(qū)間，標(biāo)明外盤現(xiàn)貨對倫鉛提振力度有限。

　　另外，截至3月5日，LME鉛庫存為7.67萬噸，依然處于近5年低位；注銷倉單為3.26萬噸，較上周減少100噸，注銷倉單占比為42.52%，較2月25日的歷史最低水平2.02%已經(jīng)明顯回升，由于目前注銷倉單占比水平已經(jīng)較高，后續(xù)注銷倉單占比很難再度提升，這對倫鉛提振作用有限。

　　綜上所述，由于電池市場進(jìn)入消費(fèi)淡季，再生鉛冶煉廠利潤出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而且原生鉛冶煉廠的產(chǎn)能也將提高，鉛價的支撐將減弱，從技術(shù)圖形上看，滬鉛日K線受布林帶上軌壓制，關(guān)注短期中軌附近1.72萬元/噸一線的支撐，若跌破，則關(guān)注前低1.67萬元/噸一線的支撐。