投資要點(diǎn)

　　2019年一季度全國(guó)電力工業(yè)生產(chǎn)簡(jiǎn)況：3月份，全社會(huì)用電量5732億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.5%，比上年同期提高3.9個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量5698億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.4%，比上年同期提高3.3個(gè)百分點(diǎn)。一季度，全社會(huì)用電量16795億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.5%，比上年同期回落4.3個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量16747億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.2%，比上年同期回落3.8個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)平均利用小時(shí)919小時(shí)，比上年同期降低3小時(shí)。截至3月底，全國(guó)裝機(jī)容量18.15億千瓦，同比增長(zhǎng)5.9%，比上年同期回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；一季度全國(guó)發(fā)電新增裝機(jī)容量1788萬(wàn)千瓦，比上年同期少投產(chǎn)716萬(wàn)千瓦。

　　用電量：二產(chǎn)回暖，東部沿?；厣黠@。3月份，一產(chǎn)用電量同比增長(zhǎng)3.9%，比上年同期回落2.0個(gè)百分點(diǎn)；二產(chǎn)同比增長(zhǎng)6.3%，比上年同期提高7.9個(gè)百分點(diǎn)；三產(chǎn)同比增長(zhǎng)9.9%，比上年同期回落11.2個(gè)百分點(diǎn)；城鄉(xiāng)居民生活用電同比增長(zhǎng)10.6%，比上年同期回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。一季度，一產(chǎn)用電量同比增長(zhǎng)6.8%，比上年同期回落3.5個(gè)百分點(diǎn)；二產(chǎn)同比增長(zhǎng)3.0%，比上年同期回落3.7個(gè)百分點(diǎn)；三產(chǎn)同比增長(zhǎng)10.1%，比上年同期回落6.6個(gè)百分點(diǎn)；城鄉(xiāng)居民生活用電同比增長(zhǎng)11.0%，比上年同期回落6.2個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，東部沿海地區(qū)中的廣東、浙江、福建三省在3月份的用電增速明顯回升，尤其浙江一季度的用電增速已經(jīng)回升至全國(guó)平均水平之上，釋放出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的信號(hào)。

　　發(fā)電量：水、核延續(xù)高發(fā)勢(shì)頭，電源重心同步轉(zhuǎn)移。3月份，水電發(fā)電量同比增長(zhǎng)22.0%，比上年同期提高27.3個(gè)百分點(diǎn)；火電同比增長(zhǎng)1.0%，比上年同期回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；核電同比增長(zhǎng)31.7%，比上年同期提高30.0個(gè)百分點(diǎn)；風(fēng)電同比增長(zhǎng)13.1%，比上年同期回落23.7個(gè)百分點(diǎn)。一季度，水電發(fā)電量同比增長(zhǎng)12.0%，比上年同期提高9.4個(gè)百分點(diǎn)；火電同比增長(zhǎng)2.0%，比上年同期回落4.9個(gè)百分點(diǎn)；核電同比增長(zhǎng)26.1%，比上年同期提高14.5個(gè)百分點(diǎn)；風(fēng)電同比增長(zhǎng)6.1%，比上年同期回落33.0個(gè)百分點(diǎn)。伴隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移推升本地用電需求、以及跨省跨區(qū)送電消納清潔能源，電源重心也在同步向中西部轉(zhuǎn)移。

　　利用小時(shí)：水電大增。一季度，水電利用小時(shí)691小時(shí)，比上年同期增加74小時(shí)；火電1083小時(shí)，比上年同期減少6小時(shí)；核電1655小時(shí)，比上年同期減少35小時(shí)；風(fēng)電556小時(shí)，比上年同期減少36小時(shí)。

　　裝機(jī)容量：水、火新增趨緩，核電提升顯著。截至3月底，水電裝機(jī)容量同比增長(zhǎng)2.5%，比上年同期回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；火電同比增長(zhǎng)3.3%，比上年同期回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；核電同比增長(zhǎng)24.3%，比上年同期增加17.9個(gè)百分點(diǎn)；風(fēng)電同比增長(zhǎng)12.7%，比上年同期增加2.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　投資建議：3月份全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)7.5%、全國(guó)發(fā)電量同比增長(zhǎng)5.4%，均優(yōu)于上年同期。主要推動(dòng)因素為二產(chǎn)用電量在3月大幅回暖，同比增速達(dá)到6.3%；此外，東部沿海地區(qū)中的廣東、浙江、福建三省在3月份的用電增速明顯回升，尤其浙江省一季度的用電增速已回升至全國(guó)平均水平之上。3月份水電、核電的發(fā)電量延續(xù)著前兩個(gè)月的高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，但對(duì)火電出力的壓制也在持續(xù)。水電板塊推薦水火共濟(jì)、攻守兼?zhèn)涞膰?guó)投電力，以及全球水電龍頭長(zhǎng)江電力，建議關(guān)注湖北能源、華能水電；核電板塊強(qiáng)烈推薦A股純核電運(yùn)營(yíng)標(biāo)的中國(guó)核電，推薦參股多個(gè)核電項(xiàng)目的浙能電力、申能股份，建議關(guān)注擬回歸A股、國(guó)內(nèi)裝機(jī)第一的中廣核電力（H）；火電板塊建議關(guān)注全國(guó)龍頭華能?chē)?guó)際、國(guó)電投旗下上海電力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）利用小時(shí)下降。電力工業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的支柱之一，供需關(guān)系的變化在較大程度上受到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的影響，將直接影響到發(fā)電設(shè)備的利用小時(shí)數(shù)。2）上網(wǎng)電價(jià)降低。下游用戶側(cè)降低銷(xiāo)售電價(jià)的政策可能向上游發(fā)電側(cè)傳導(dǎo)，導(dǎo)致上網(wǎng)電價(jià)降低；隨著電改的推進(jìn)，電力市場(chǎng)化交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，可能拉低平均上網(wǎng)電價(jià)。3）煤炭?jī)r(jià)格上升。煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能的釋放進(jìn)度落后，且環(huán)保限產(chǎn)進(jìn)一步壓制了煤炭的生產(chǎn)和供應(yīng)；用電需求的大幅增長(zhǎng)提高了煤炭生廠商及供應(yīng)商的議價(jià)能力，導(dǎo)致電煤價(jià)格難以得到有效控制；對(duì)于以煤機(jī)為主的火電企業(yè)，燃料成本上升將減少利潤(rùn)。4）政策推進(jìn)滯后。國(guó)內(nèi)部分地區(qū)的電力供需目前仍處于供大于求的狀態(tài)，可能影響存量核電機(jī)組的電量消納、以及新建核電機(jī)組的開(kāi)工建設(shè)。5）降水量減少。水電的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要取決于來(lái)水和消納情況，而來(lái)水情況與降水、氣候等自然因素相關(guān)，可預(yù)測(cè)性不高。