今年以來(lái)，受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的減產(chǎn)預(yù)期，鋁價(jià)在基本金屬中偏強(qiáng)，整體震蕩上行。近期鋁價(jià)在13600元/噸附近獲得支撐，受到成本端企穩(wěn)和庫(kù)存下滑的支撐。

　　電解鋁新增投產(chǎn)或放緩

　　供給端方面，根據(jù)排產(chǎn)計(jì)劃，今年電解鋁投產(chǎn)產(chǎn)能大大超出需求增量，因而市場(chǎng)前期對(duì)鋁價(jià)偏悲觀。但供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來(lái)了鋁的去產(chǎn)能預(yù)期，供需平衡有望好轉(zhuǎn)，因而支撐鋁價(jià)，目前市場(chǎng)仍維持觀望狀態(tài)。

　　而實(shí)際目前產(chǎn)量的大幅增加施壓氧化鋁和電解鋁價(jià)格。SMM數(shù)據(jù)顯示，4月氧化鋁產(chǎn)量為569.5萬(wàn)噸，同比增幅23.3%。預(yù)計(jì)5月份氧化鋁產(chǎn)量為581.5萬(wàn)噸，隨著氧化鋁價(jià)格持續(xù)下行，或?qū)⒂懈嘌趸X進(jìn)行檢修，從而使實(shí)際產(chǎn)量低于預(yù)測(cè)值。4月中國(guó)電解鋁產(chǎn)量303.1萬(wàn)噸，同比增加21.5%。預(yù)計(jì)5月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量有望達(dá)到315.0萬(wàn)噸。

　　但國(guó)內(nèi)鋁土礦產(chǎn)量受環(huán)保影響，供給量不如預(yù)期，價(jià)格堅(jiān)挺，氧化鋁價(jià)格下跌難以傳導(dǎo)，因此倒逼氧化鋁減產(chǎn)。據(jù)阿拉丁，多數(shù)氧化鋁廠則延續(xù)前期高價(jià)位采購(gòu)合同，主因環(huán)保督查導(dǎo)致原礦供應(yīng)收緊和庫(kù)存持續(xù)偏低，一旦價(jià)格下調(diào)，很有可能導(dǎo)致鋁土礦供應(yīng)短缺，影響當(dāng)前生產(chǎn)。因而氧化鋁供給也將收縮。同時(shí)后期將留意陽(yáng)極炭素的產(chǎn)量限制是否會(huì)影響電解鋁生產(chǎn)。SMM數(shù)據(jù)顯示，近期山東、河南、河北部分炭素企業(yè)限產(chǎn)50%左右,致使交付訂單被迫延后,幾乎所有炭素企業(yè)由于無(wú)法如期交貨不接受新的陽(yáng)極訂單。因此在氧化鋁和炭素的影響下，疊加供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，目前新疆地區(qū)停止新增產(chǎn)能的建設(shè)，新增產(chǎn)能投放有放緩或減少預(yù)期。

　　成本端有望逐漸企穩(wěn)

　　成本端由于氧化鋁產(chǎn)量增幅較快，出現(xiàn)供大于求局面，因而氧化鋁價(jià)格下跌較快，也從側(cè)面反映電解鋁增幅或不及預(yù)期。目前整體成本端已跌至13000元/噸以下。SMM統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)內(nèi)電解鋁平均完全成本12705元/噸；卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)顯示，4月算數(shù)平均生產(chǎn)成本12438.264元/噸,加權(quán)平均生產(chǎn)成本12288.56元/噸。但未來(lái)氧化鋁和陽(yáng)極炭素的價(jià)格因?yàn)榄h(huán)保問(wèn)題減產(chǎn)和成本的支撐，預(yù)計(jì)將企穩(wěn)和繼續(xù)走高，而電力成本也有提高預(yù)期。

　　在成本端堅(jiān)挺和銷(xiāo)售價(jià)格不斷下滑的雙重?cái)D壓下，氧化鋁的利潤(rùn)快速下降至成本線，倒逼氧化鋁企業(yè)檢修減產(chǎn)。SMM數(shù)據(jù)顯示，本次檢修減產(chǎn)主要集中在山西和河南，一是因?yàn)榄h(huán)保督察較嚴(yán)，二是原料成本上漲，也直接影響氧化鋁生產(chǎn)。相關(guān)機(jī)構(gòu)公告，在洛陽(yáng)香江萬(wàn)基鋁業(yè)有限公司停產(chǎn)40萬(wàn)噸/年的氧化鋁生產(chǎn)線，東方希望晉中停產(chǎn)100萬(wàn)噸/年生產(chǎn)線和山西孝義市田園化工停產(chǎn)30萬(wàn)噸/年生產(chǎn)線后，中國(guó)鋁業(yè)發(fā)布公告，公司部分氧化鋁生產(chǎn)線實(shí)行彈性生產(chǎn)，涉及暫時(shí)關(guān)停的氧化鋁產(chǎn)能約97萬(wàn)噸。其他大型氧化鋁企業(yè)如錦江集團(tuán)等也在考慮檢修部分生產(chǎn)線，以應(yīng)對(duì)價(jià)格疲軟的現(xiàn)狀。百川資訊報(bào)告顯示，另外河南、貴州部分氧化鋁企業(yè)也因環(huán)保、成本等因素有所減產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，氧化鋁產(chǎn)能關(guān)?？赡艹?70萬(wàn)噸，供大于求局面有望改善，價(jià)格有望企穩(wěn)回升，成本端有所企穩(wěn)。

　　電力成本方面，百川資訊數(shù)據(jù)顯示，4月份，中國(guó)電解鋁按照開(kāi)工產(chǎn)能加權(quán)平均電價(jià)為0.2962元/千瓦時(shí)，較3月份上漲0.0025元/千瓦時(shí)，漲幅0.84%。煤炭?jī)r(jià)格預(yù)期高位震蕩，但碳排放的交易的推出也可能增加電解鋁企業(yè)的電力成本。中鋁網(wǎng)消息顯示，中國(guó)碳交易市場(chǎng)的配額分配方案工作培訓(xùn)會(huì)上公開(kāi)了電解鋁、電力等行業(yè)的配額分配方案，2017年將是全國(guó)碳交易市場(chǎng)啟動(dòng)時(shí)間，被納入管控的行業(yè)即將首次獲得碳市場(chǎng)配額。電解鋁行業(yè)配額=鋁液產(chǎn)量×排放基準(zhǔn)值，其中排放基準(zhǔn)值為9.1132 tCO2/噸鋁液。配額分配時(shí)以2015年的產(chǎn)量為基準(zhǔn)，初始分配50%的配額，實(shí)際配額待核算出實(shí)際產(chǎn)量以后多退少補(bǔ)。阿拉丁報(bào)告顯示，目前碳交易市場(chǎng)噸碳交易價(jià)格為20元——30元，而每噸鋁液僅有9.1132噸碳排放基準(zhǔn)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，以100萬(wàn)噸電解鋁企業(yè)有200萬(wàn)噸的配額短缺計(jì)算，購(gòu)買(mǎi)配額將增加4000萬(wàn)元的成本，對(duì)鋁價(jià)的提升不可小覷。

　　供需兩旺 庫(kù)存回落

　　俄羅斯鋁業(yè)預(yù)計(jì)全球第一季度的鋁需求增加了5.5%至1500萬(wàn)噸。同期，全球鋁供應(yīng)增加7.8%至1490萬(wàn)噸，這意味著市場(chǎng)大體供需平衡。同時(shí)預(yù)計(jì)今年下半年，中國(guó)削減鋁過(guò)剩產(chǎn)能和執(zhí)行更為嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)將導(dǎo)致全球鋁供應(yīng)料進(jìn)一步緊俏。目前來(lái)看,需求同比仍然增長(zhǎng)，且汽車(chē)是帶動(dòng)鋁需求的一大亮點(diǎn)。據(jù)卓創(chuàng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,2017年3月份中國(guó)汽車(chē)用鋁量33.2萬(wàn)噸,低于年初卓創(chuàng)預(yù)期,環(huán)比增長(zhǎng)20.6%,同比增長(zhǎng)3.4%。出口同比增加,中國(guó)鋁合金車(chē)輪出口額3.53億美元,同比增加17.7%。出口量7.69萬(wàn)噸,同比增加18.3%。

　　現(xiàn)貨庫(kù)存開(kāi)始下降、交易所國(guó)內(nèi)庫(kù)存增幅走緩，國(guó)外庫(kù)存繼續(xù)減少。SMM統(tǒng)計(jì)顯示，5月11日，電解鋁五地庫(kù)存合計(jì)119.5萬(wàn)噸，環(huán)比5月4日減少3.1萬(wàn)噸。5月12日，LME鋁庫(kù)存減2.7%至1556150噸。本周現(xiàn)貨庫(kù)存下降除了需求向好外，還有提高鋁水輸出比例，實(shí)際鑄錠量減少的原因。

　　目前電解鋁供給壓力仍存，但氧化鋁因虧損減產(chǎn)，電力成本穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)成本端逐漸走穩(wěn)，庫(kù)存也因生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整逐漸回落。整體因供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革消息將刺激鋁價(jià)脈沖式上漲，因此不建議做空，整體維持逢低做多思路，上漲幅度則受實(shí)際產(chǎn)量控制情況而定。