近期，金融市場經(jīng)歷調(diào)整后重拾漲勢，以有色和貴金屬為代表的大宗商品續(xù)演“水漲船高”行情。截至8月18日，全球股市及大宗商品（原油能化板塊除外）價格多數(shù)已創(chuàng)出年內(nèi)甚至數(shù)年來高位，背后主要推動力是全球央行寬貨幣寬信用趨勢和通脹預(yù)期抬頭，各類資產(chǎn)價格在流動性充裕下“水漲船高”，同時也資金更青睞股市及大宗商品等高彈性的抗通脹資產(chǎn)。

　　從海外政策趨勢走向來看，考慮到美國天量政府債務(wù)償債壓力的限制，美聯(lián)儲實施收益率曲線控制預(yù)期熱度不減，在經(jīng)濟前景未見明顯改善的情形下，預(yù)計后期美債利率大概率以低位震蕩為主，而市場通脹預(yù)期抬頭將成為壓低實際利率主要驅(qū)動力。根據(jù)業(yè)內(nèi)機構(gòu)統(tǒng)計顯示，目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在之后的貨幣政策框架審查中調(diào)整通脹目標(biāo)，調(diào)整2%通脹目標(biāo)至平均通脹制，簡單來說就是允許通脹水平在一段時間內(nèi)超過2%，以彌補前期低迷的通脹率，使平均通脹水平在2%左右。重點關(guān)注北京周四凌晨公布的美聯(lián)儲將公布利率決議會議紀(jì)要，若提及更多收益率曲線控制和通脹目標(biāo)調(diào)整的線索，金屬價格有望獲得提振。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來全球財政政策刺激超10萬億美元，其中美國2020年以來已推出多輪大規(guī)模財政刺激政策，使得美國財政赤字創(chuàng)新高，僅6月美國預(yù)算缺口就達(dá)8640億美元接近2019財年的全年赤字，而迄今為止在2020財年的頭10個月里，美國政府預(yù)算赤字達(dá)到2.8萬億美元，不僅刷新歷史記錄，更是超過了2019財年的三倍之多，由于美聯(lián)儲的“直升機式撒錢”，預(yù)計美國全年財政赤字可能高達(dá)3.8萬億元，占GDP比重將突破20%，這也帶動全球通脹預(yù)期抬頭與美元指數(shù)走弱趨勢，激發(fā)貴金屬及有色等各類資產(chǎn)價格走強動力。

　　從8月以來核心邏輯上看，盡管在美聯(lián)儲超萬億規(guī)模財政刺激計劃遲遲未能落地和中國7月信貸社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期等短期因素下，金融市場對流動性環(huán)境邊際變化出現(xiàn)憂慮，疊加全球新冠首款疫苗注冊等突發(fā)消息，使得市場憂慮各國政府及央行可能提前“收水”回歸常態(tài)化政策支持力度，多頭資金出逃一度導(dǎo)致股市及大宗商品多數(shù)資產(chǎn)價格回落。然而，隨著全球意識到全球經(jīng)濟從低谷中回復(fù)仍極大程度依賴政策對沖，而缺乏臨床三期實驗驗證有效性的全球首款新冠疫苗僅僅是“放衛(wèi)星”，面對下半年海外疫情陰魂不散和大國博弈持續(xù)擾動，全球主要經(jīng)濟的巨大不確定性，正不斷倒逼各國政府持續(xù)保持超寬松貨幣政策和積極財政政策力度以穩(wěn)定經(jīng)濟和民生，而各國或主動或被動的貨幣超發(fā)和財政赤字走高又加劇法幣貶值壓力，市場通脹預(yù)期抬升，為股市及大宗商品等多數(shù)資產(chǎn)價格進(jìn)一步反彈提供更大空間。

　　從國內(nèi)熱點政策題材來看，自中國高層首提以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局以來，政府不斷強化穩(wěn)增長防風(fēng)險長期均衡的要求。日前工信部副部長也表態(tài)稱下半年將著力擴大有效需求，穩(wěn)定汽車等傳統(tǒng)大宗消費，加快公共領(lǐng)域新能源汽車置換，開展新能源汽車下鄉(xiāng)活動，加快發(fā)展新型消費業(yè)態(tài)，推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)和各類消費業(yè)態(tài)深度融合，積極擴大有效投資，推動制造業(yè)重大項目加快落地，加快推進(jìn)5G等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，上述表態(tài)驗證了我國實體經(jīng)濟擴內(nèi)需穩(wěn)市場加快轉(zhuǎn)型升級的趨勢，預(yù)計以消費和基建等內(nèi)需題材擴大將或帶動金屬工業(yè)成新亮點，并短期蓋過季節(jié)性淡季下供需邊際走弱的基本面環(huán)境。

　　預(yù)計在金融市場“水漲船高”流動性行情未逆轉(zhuǎn)的背景下，有色和貴金屬價格還有進(jìn)一步向上空間，短期以逢回調(diào)短多為主，注意風(fēng)控適當(dāng)控制敞口。