巴基斯坦私人電力投資市場(chǎng)和政策

　　巴基斯坦長期受電力短缺困擾，政府為此制定了優(yōu)惠的電力投資政策，以在發(fā)電領(lǐng)域吸引私人投資。

　　巴基斯坦的電力政策無論是水電還是火電，大多數(shù)是采用成本+固定收益的方式確定投資項(xiàng)目的電價(jià)，從而給投資人的投資回報(bào)有一個(gè)可靠的保證。

　　巴基斯坦電力監(jiān)管委員會(huì)（NEPRA）就是專門負(fù)責(zé)電力投資項(xiàng)目電價(jià)審查和批準(zhǔn)的政府權(quán)威機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)履行電力投資政策，既保證對(duì)投資人有吸引力的合理收益水平，又避免因電力采購價(jià)格過高而增加消費(fèi)者的負(fù)擔(dān)。

　　NEPRA在電價(jià)審查批準(zhǔn)中最為關(guān)注的就是投資人的實(shí)際投資成本，其中EPC合同價(jià)格、融資成本、保險(xiǎn)和稅收等是成本構(gòu)成的主要內(nèi)容。

　　盡管電價(jià)是由成本加固定回報(bào)決定，但并不等于說NEPRA對(duì)電價(jià)沒有心理價(jià)位，根據(jù)電力投資和消費(fèi)市場(chǎng)長期形成的價(jià)格水平， 目前巴基斯坦的獨(dú)立發(fā)電商獲得的電價(jià)：水電在6-8美分/度、火電在8-12美分/度、風(fēng)電太陽能在10-14 美分/度，這些電價(jià)并呈逐年下降趨勢(shì)。

　　對(duì)于投資人來說，較高的電價(jià)盡管對(duì)投資回報(bào)有利，但實(shí)際上也降低了項(xiàng)目電價(jià)的吸引力和競爭力，獲得NEPRA的審批也比較困難。因此投資人應(yīng)該盡自己最大可能，降低投資成本，在取得合理固定回報(bào)的基礎(chǔ)上，提供盡可能低廉的電價(jià)，惠人惠己。

　　巴基斯坦燃煤電價(jià)機(jī)制

　　1電力行業(yè)管理體系

　　巴基斯坦電力行業(yè)由水電發(fā)展署（WAPDA）和巴基斯坦電力公司（PEPCO） 負(fù)責(zé)運(yùn)營管理。另外，為統(tǒng)一管理全國電力市場(chǎng)運(yùn)行，于 1997 年建立了巴基斯坦國家電力監(jiān)管委員會(huì)（NEPRA） 。NEPRA負(fù)責(zé)發(fā)放電力項(xiàng)目許可、制定及調(diào)整電價(jià)、制定業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)以及審批電力行業(yè)投資項(xiàng)目。

　　在發(fā)電側(cè)，除 4 個(gè)國有發(fā)電公司、1 個(gè)水電公司以及 KE 公司所屬的發(fā)電資產(chǎn)外，另有約 30 個(gè)主要的獨(dú)立發(fā)電商。在輸電側(cè)，共有 3 家輸電公司，KE 公司負(fù)責(zé)卡拉奇地區(qū)輸電業(yè)務(wù)，其他地區(qū)則國家電網(wǎng)公司（NTDC） 和中央購電局（“CP-PA”） 共同負(fù)責(zé)，在配電側(cè)，除了由 KE 公司負(fù)責(zé)卡拉奇地區(qū)外，其他地區(qū)由另外 10 個(gè)配電公司分別負(fù)責(zé)。

　　2電價(jià)政策

　　2014 年 6 月 26 日，巴基斯坦國家電力管理局頒布了《關(guān)于巴基斯坦政府提出的重新考慮燃煤發(fā)電項(xiàng)目預(yù)定電價(jià)的決定》。采用兩部制電價(jià)結(jié)構(gòu)，針對(duì)不同裝機(jī)容量的機(jī)組制定了相應(yīng)的容量電價(jià)和電量電價(jià)，制定的原則是如果投資商可以將建造運(yùn)維成本等邊界條件控制在以上決議規(guī)定的范圍之內(nèi)，則資本金的內(nèi)部收益率至少可以達(dá)到 17% ，電價(jià)機(jī)制實(shí)行煤電聯(lián)動(dòng)、照付不議政策。

　　3電價(jià)分析

　　3.1 基礎(chǔ)電費(fèi)

　　基礎(chǔ)電費(fèi) = 容量電費(fèi) + 電量電費(fèi)

　　1） 容量電價(jià)：容量電價(jià)用于覆蓋投資及固定成本，采取照付不議制結(jié)算電費(fèi)。

　　容量電費(fèi) = 非償債部分電費(fèi) + 償債部分電費(fèi)非償債部分電費(fèi) = （固定運(yùn)維成本 + 保險(xiǎn)費(fèi)+ 營運(yùn)資本 + 資產(chǎn)收益） * 可用容量償債部分電費(fèi) = （償還的債務(wù) + 利息） * 可用容量

　　2） 電量電價(jià)：電量電價(jià)用于涵蓋可變成本，根據(jù)實(shí)際上網(wǎng)電量進(jìn)行結(jié)算。

　　電量電費(fèi) = 可變部分電費(fèi) + 固定部分電費(fèi)可變部分電費(fèi) = （燃料可變成本 + 除灰成本+ 石灰石成本 + 可變運(yùn)維成本 + 水費(fèi)） * 凈電力輸出量固定部分電費(fèi) = 燃料固定成本* 可用容量

　　3.2 附加電費(fèi)

　　附加電費(fèi)主要包括預(yù)商業(yè)運(yùn)行期間電量電費(fèi)、測(cè)試電量電費(fèi)、啟動(dòng)費(fèi)用和轉(zhuǎn)移成本，目前NEPRA 指導(dǎo)文件中未見預(yù)商業(yè)運(yùn)行期間電量電費(fèi)、測(cè)試電量電費(fèi)和啟動(dòng)費(fèi)用的定義及計(jì)算公式。

　　3.3 補(bǔ)充電費(fèi)

　　補(bǔ)充電費(fèi)是指發(fā)生巴基斯坦政治不可抗力事件或者法律變化不可抗力事件時(shí)，電力項(xiàng)目投資方恢復(fù)正常發(fā)電所產(chǎn)生的合理且必要的費(fèi)用。

　　私人電力投資項(xiàng)目EPC合同的稅收

　　巴基斯坦聯(lián)邦政府對(duì)電力項(xiàng)目的EPC合同稅收主要有：所得稅、銷售稅（增值稅）、關(guān)稅等。這幾項(xiàng)是構(gòu)成投資項(xiàng)目稅收成本的主要稅種。

　　其中所得稅對(duì)于非居民企業(yè)的EPC承包商采取預(yù)扣的征收方式，由業(yè)主代扣代繳。EPC承包商的稅收成本最終是會(huì)轉(zhuǎn)移到投資人投資成本中，并推高電價(jià)，在市場(chǎng)電價(jià)心理價(jià)位下擠占投資人其他成本空間。

　　因此合理減少EPC所得稅，對(duì)于EPC承包商和投資人都有積極意義。

　　EC+P合同模式的采用

　　巴基斯坦稅法規(guī)定，對(duì)于離岸合同可以免繳預(yù)扣所得稅。電力總承包合同中機(jī)電設(shè)備一般是在巴基斯坦境外采購，屬于離岸合同，因此是可以在巴基斯坦境內(nèi)免除預(yù)繳所得稅責(zé)任。

　　在巴基斯坦目前已經(jīng)實(shí)施的私人電力投資項(xiàng)目中，絕大多數(shù)投資人為此采用了EC+P的總承包合同模式，即設(shè)計(jì)和施工為在岸合同（Onshore Contract），設(shè)備采購和供貨為離岸合同（Offshore Contract）。

　　另外很多投資人還為EC和P合同選擇了不同的承包人，這是因?yàn)榘突固苟惙ㄔ诖_認(rèn)離岸合同的判據(jù)上有引申和間接的內(nèi)容，為了避免稅務(wù)解釋的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，很多投資人選擇P合同的承包人是在巴基斯坦沒有在岸業(yè)務(wù)的公司，因此對(duì)于避免P合同的預(yù)扣稅征收更加安全。

　　采用EC+P合同應(yīng)考慮的問題

　　采用EC+P模式給投資人的合同管理模式帶來變化和挑戰(zhàn)，與傳統(tǒng)的EPC交鑰匙工程由一個(gè)責(zé)任主體承擔(dān)項(xiàng)目投運(yùn)和質(zhì)量功能保證不同，EC+P模式出現(xiàn)了兩個(gè)合同主體，最終由誰來負(fù)責(zé)項(xiàng)目的合格交付，如果沒有相應(yīng)的合同信用保證關(guān)系，可能為投資人帶來風(fēng)險(xiǎn)。目前市場(chǎng)常用的解決方式有如下幾個(gè)特點(diǎn)。

　　1. EC承包人和P承包人組成聯(lián)營體進(jìn)行投標(biāo)。

　　2. 通常由EC合同承包人作為牽頭人并承擔(dān)合EC和P合同協(xié)調(diào)和履約的責(zé)任。

　　3. 在EC合同和P合同基礎(chǔ)上， 由業(yè)主和兩個(gè)承包人共同簽署一個(gè)三方協(xié)議，確定兩承包人分別完成EC合同和P合同并對(duì)另一承包人承擔(dān)連帶責(zé)任。這個(gè)三方協(xié)議通常稱為 Coordination Agreement，簡稱 CA。

　　4. 假如聯(lián)營體任一成員未按照合同履行自身義務(wù)，聯(lián)營體的另一成員應(yīng)按照EC合同和P合同承擔(dān)完成本項(xiàng)目的全部責(zé)任，違反一個(gè)合同應(yīng)被視為對(duì)另一合同的違約，業(yè)主有權(quán)據(jù)此對(duì)兩個(gè)合同進(jìn)行索賠。

　　5. EC合同和P合同承包人可簽署聯(lián)營體協(xié)議，但聯(lián)營體協(xié)議內(nèi)容不能與上述三個(gè)合同相抵觸和違背。

　　6. 一個(gè)承包商的違約，不能構(gòu)成另一個(gè)承包商對(duì)業(yè)主的索賠。

　　7. 對(duì)于在EPC合同簽訂后由于政府法律變更所帶來的稅收變化屬于業(yè)主風(fēng)險(xiǎn)。

　　其他思考

　　盡管采取了上面這些合同履約的保障措施，與傳統(tǒng)的EPC一體的交鑰匙工程相比，EC+P模式增加了合同管理的工作量，合同執(zhí)行中的溝通協(xié)調(diào)和索賠關(guān)系更加復(fù)雜，不僅業(yè)主需要額外投入精力分別監(jiān)督 Onshore 和 Offshore 合同的執(zhí)行情況，而且更為重要的是，在選擇承包人時(shí)要特別選擇經(jīng)驗(yàn)豐富、履約能力強(qiáng)、信用記錄良好的EC合同承包人，以確保聯(lián)營體的合同執(zhí)行能保證高效和高質(zhì)量。

　　另外，與EPC合同稍有不同，業(yè)主也可以通過選擇有經(jīng)驗(yàn)的業(yè)主工程師監(jiān)理合同的執(zhí)行過程。

　　作為探討，EP+C模式是否也可行？即EP為 Offshore Contract，C 為 Onshore Contract。單純從避免所得稅角度考慮，如果設(shè)計(jì)方不在巴基斯坦境內(nèi)發(fā)生有償技術(shù)服務(wù)，即其公司和個(gè)人不在巴基斯坦境內(nèi)因合同執(zhí)行取得收入，應(yīng)該是可以避免繳納預(yù)扣所得稅的。

　　但是此種合同結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)聯(lián)營體牽頭方的協(xié)調(diào)帶來影響。如EP方為牽頭方，其執(zhí)行離岸合同對(duì)在岸工程的管理和協(xié)調(diào)會(huì)有諸多不便;如選擇C合同為牽頭方，其不承擔(dān)設(shè)計(jì)工作，也會(huì)影響設(shè)計(jì)人在交鑰匙工程的主導(dǎo)地位。