投資要點：

　　鋁土礦：國產(chǎn)礦價格保持穩(wěn)定，進(jìn)口礦短期無法匹配。國內(nèi)方面，部分合規(guī)礦山逐步解禁，供應(yīng)情況略有改善。但隨著雨雪天氣、采暖季限產(chǎn)、大宗物料運輸整頓來臨，鋁土礦短缺局勢或?qū)⒀永m(xù)。山西地區(qū)各氧化鋁廠的鋁土礦庫存略有改善；河南地區(qū)合規(guī)礦山逐步復(fù)產(chǎn)，同時，本月受政策影響減產(chǎn)的氧化鋁廠較多；貴州地區(qū)環(huán)?！盎仡^看”正常進(jìn)行，影響并非十分巨大，但部分地區(qū)礦石品位略有下滑；廣西自采礦開工正常，部分民采礦向山西、河南和貴州少量發(fā)貨。阿拉丁數(shù)據(jù)顯示，本周山西地區(qū)鋁含量58%-60%、鋁硅比4.0-5.0的鋁土礦主流價格為370-520元/噸裸價到廠，河南地區(qū)該品味鋁土礦主流價格為380-520元/噸裸價到廠，兩地個別報價高達(dá)530-550元/噸；貴州地區(qū)鋁含量60%、鋁硅比5.5-6.0的鋁土礦主流價格保持250-280元/噸裸價到廠。進(jìn)口礦方面，近期國際原油價格下跌使部分地區(qū)海運費價下降，進(jìn)口礦價格或?qū)⑾陆?。國際方面，受中國內(nèi)地市場需求增長拉動影響，梅特羅礦業(yè)計劃將鋁土礦山產(chǎn)量提高至350萬噸；阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)幾內(nèi)亞鋁土礦項目預(yù)計于2019年下半年實現(xiàn)出口，海外供應(yīng)預(yù)期有所增加。我們認(rèn)為，國產(chǎn)礦供給改善有限，還可能受雨雪天氣和運輸整頓影響，進(jìn)口礦有望增加，但短期內(nèi)增量匹配不及預(yù)期，未來鋁土礦仍將面臨短缺局面，價格將維持高位。

　　氧化鋁：做市與剛需對立，供給增需求降。國內(nèi)方面，本周氧化鋁價格比較平穩(wěn)，做市成交與剛需成交存在價差。根據(jù)阿拉丁統(tǒng)計，做市成交基準(zhǔn)價格仍圍繞3200元/噸波動，部分達(dá)3250元/噸；剛需成交價則集中在3150-3180元/噸區(qū)間，以長期合作的戰(zhàn)略客戶為主。

　　剛需成交有限，主要因為鋁價低迷導(dǎo)致鋁廠難以集中資金采購，以及山西地區(qū)氧化鋁運力受限影響現(xiàn)貨采購。供給方面，政策性影響并不明顯，隨著部分產(chǎn)能恢復(fù)和新增產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)量有多增加。根據(jù)阿拉丁統(tǒng)計，目前氧化鋁運行產(chǎn)能7429萬噸，較上月底增加280萬噸；測算得11月氧化鋁日產(chǎn)量約20.3萬噸，環(huán)比增加約0.3萬噸。需求方面，河南中美鋁業(yè)和香江萬基鋁業(yè)受采暖季影響減產(chǎn)，但短期內(nèi)需求下降仍處于量化積累過程中，尚未發(fā)生質(zhì)變。