一、市場評述

　　近期錫價不斷攀升，且仍有走強的預(yù)期。倫錫漲幅較大，美聯(lián)儲加息或放緩，同時美聯(lián)儲近期放出鴿派信號，美元指數(shù)應(yīng)聲大跌，在美元走弱的支撐下隔夜倫錫一路震蕩上揚。隨后因中美貿(mào)易談判，市場預(yù)期全球兩個最大經(jīng)濟體緊張關(guān)系將得到緩和，樂觀情緒促使投資者降低避險押注，美元大跌支撐倫錫突破20000美元/噸大關(guān)。同時，倫錫表現(xiàn)強勢與庫存的大幅下降也不無關(guān)系。國內(nèi)市場價格上行，精錫產(chǎn)量持續(xù)偏低水平，加之1月中旬個舊地區(qū)選礦廠關(guān)閉在即，市場對此存在一定供應(yīng)或?qū)⑹站o的預(yù)期，貿(mào)易商逢高出小牌貨源積極，但下游市場買漲心理不強，維持剛需。

　　二、影響因素

　　上游：錫精礦價格上漲。緬甸錫礦遠端緊缺邏輯，仍然對精礦價格有所支撐，且因倫錫不斷走強的提振，國內(nèi)市場心態(tài)好轉(zhuǎn)，加之1月中旬個舊地區(qū)選礦廠關(guān)閉在即，市場對此存在一定供應(yīng)或?qū)⑹站o的預(yù)期，受此支撐，國內(nèi)錫精礦價格有所上調(diào)。

　　錫錠：國內(nèi)錫錠價格上漲。倫錫市場強勢上行，突破20000美元關(guān)口，對國內(nèi)市場提振強烈，滬錫在強勁外盤的指引之下，重心繼續(xù)揚升，進而拉動現(xiàn)貨市場，不過現(xiàn)貨下游市場買漲心態(tài)不強，僅剛需補庫為主，因此現(xiàn)貨漲幅并不大。

　　庫存：倫錫成交量有一定增長，庫存繼續(xù)大幅下降。截止1月11日倫錫庫存量為1440噸，較上周同期下降165噸，跌幅10.28%。

　　短期來看，緬甸礦產(chǎn)量以及品位的下降是確立的，且未來難有改善，高品位錫礦出口量將持續(xù)減少，春節(jié)前市場仍將延續(xù)進口礦偏緊的局面，疊加原料供應(yīng)趨緊，后續(xù)錫錠產(chǎn)量下滑的核心邏輯還是在于礦的減少，去年底的環(huán)保政策將壓縮云南個舊地區(qū)的選礦產(chǎn)能，影響部分小企業(yè)的原料供應(yīng)，間接導(dǎo)致這部分冶煉產(chǎn)量出現(xiàn)下降。

　　短期來看，緬甸礦產(chǎn)量以及品位的下降是確立的，且未來難有改善，高品位錫礦出口量將持續(xù)減少，春節(jié)前市場仍將延續(xù)進口礦偏緊的局面，疊加原料供應(yīng)趨緊，后續(xù)錫錠產(chǎn)量下滑的核心邏輯還是在于礦的減少，去年底的環(huán)保政策將壓縮云南個舊地區(qū)的選礦產(chǎn)能，影響部分小企業(yè)的原料供應(yīng)，間接導(dǎo)致這部分冶煉產(chǎn)量出現(xiàn)下降。

　　下游節(jié)前需求延續(xù)清淡，生產(chǎn)多依賴現(xiàn)有庫存。企業(yè)庫存在經(jīng)歷了前期停產(chǎn)期的消耗后，出現(xiàn)了比較明顯的下降，但之前的高價位壓制了下游采購積極性，逢低采購者增多，且臨近春節(jié)，存在部分節(jié)前補貨的需求，短期有望提振錫價，但消費大幅改善的可能性并不大，需求端對基本面支撐較為有限。

　　三、后市預(yù)測

　　后期來看，倫錫表現(xiàn)強勢，庫存處在低位對價格上行提供了強勁動能，且目前印尼政府禁止私有冶煉廠進行錫錠出口，同時勘探活動也被停止，只有印尼國有企業(yè)天馬公司可以出口錫錠，現(xiàn)貨供應(yīng)收緊的預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，而國內(nèi)1月中旬個舊地區(qū)選礦廠關(guān)閉在即，市場對此存在一定供應(yīng)或?qū)⑹站o的預(yù)期，錫價有望保持強勢。

　　需要注意的是，相較于倫錫，滬錫漲幅有限，一方面由于人民幣匯率連漲最低至6.74，另一方面是春節(jié)期間補庫消費欲望有限，國內(nèi)對錫價連漲的反應(yīng)速度相對較慢。根據(jù)我們此前調(diào)研了解，因為品種相對較小，LME錫實際存在大戶坐莊的現(xiàn)象，因而我們認為外盤不無繼續(xù)炒作向上的可能。而國內(nèi)方面一旦人民幣匯率確認下滑，將進一步助推國內(nèi)錫價上漲抬升滬論價差，從這一角度看，我們認為錫價仍可繼續(xù)追漲，倫錫有望上至20800-21000美元/噸，對應(yīng)滬錫或?qū)⒅胤?50000元/噸關(guān)口。