春節(jié)假期期間，倫鋅因庫存極低且且注銷倉單占比較高而走強(qiáng)。春節(jié)假期結(jié)束后，企業(yè)將陸續(xù)開工，鋅市下游將迎來季節(jié)性開工旺季，需求端有望回暖，而且境內(nèi)外庫存均處于低位，利好鋅價，但國際宏觀氛圍并未明顯回暖。在消費(fèi)旺季即將來臨，宏觀氛圍尚不確定的情況下，滬鋅或呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的走勢。

　　政策因素令冶煉廠難以充分釋放產(chǎn)能

　　2019年1月，北方鋅精礦加工費(fèi)為6275.00元/噸，較上月上漲958.33元/噸。2018年同期北方鋅精礦加工費(fèi)均值為3500.00元/噸。南方鋅精礦加工費(fèi)為5550.00元/噸，較上月上漲830.00元/噸。2018年同期南方鋅精礦加工費(fèi)均值為3225.00元/噸。進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)為205.00美元/噸，較上月上漲48.33美元/噸。2018年進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)均值為15.00美元/噸。本月進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)均值處于5年同期的最高位。境內(nèi)外加工費(fèi)明顯高于去年同期，表明鋅精礦供應(yīng)增加明顯，利空鋅價。另外，鋅精礦加工費(fèi)上漲，令冶煉廠利潤水平明顯改善。據(jù)估算，精煉鋅冶煉廠利潤為2930.89元/噸，較上月上漲628.84元/噸。2018年同期鍍鋅廠利潤均值為1278.36元/噸。雖然練場利潤明顯改觀，但環(huán)保檢查依然嚴(yán)格，煉廠產(chǎn)能短期難以充分釋放。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2018年12月，我國精煉鋅產(chǎn)量為50.9萬噸，同比下降1.70%，同比增速比去年下降9.00個百分點(diǎn)。1-12月，我國精煉鋅累計產(chǎn)量為568.1萬噸，同比下降8.67%，累計同比增速比去年同期下降7.82個百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)可以看出，雖然鋅精礦的供應(yīng)已經(jīng)逐步充足，但由于環(huán)保政策等其它因素的影響，國內(nèi)精煉鋅的產(chǎn)量并未出現(xiàn)明顯的增加，短期來看，利好鋅價。

　　境內(nèi)外庫存偏低，或?qū)︿\價有所支撐

　　截至2月1日，LME鋅庫存為113425噸，去年同期庫存為172575噸。當(dāng)前庫存處于5年同期的最低位。LME鋅注銷倉單為55825噸，注銷倉單占比為49.22%，占比較高，表明外盤庫存還有下降的可能。國內(nèi)庫存也處于低位。截至2月1日，上期所庫存小計為46931噸，去年同期庫存小計為94769噸。期貨庫存為3339噸。去年同期期貨庫存為13589噸。另外，2018年12月份鍍鋅板庫存為38.19萬噸，處于5年同期低點(diǎn)。綜合來看，境內(nèi)外庫存依然處于低位，將對鋅價有所支撐。

　　年后開工旺季將至，但國際宏觀氛圍依然不穩(wěn)定

　　節(jié)前政府出臺一系列基建刺激計劃，在春節(jié)假期結(jié)束后，下游行業(yè)將逐步進(jìn)入開工旺季，鋅市場需求有望回暖。但值得注意的是，國際宏觀氛圍依然不穩(wěn)定。2月2日，美正式暫停履行《中導(dǎo)條約》義務(wù)，開始啟動退約程序。隨后俄羅斯也暫停履行《中導(dǎo)條約》義務(wù)。另外市場對美國經(jīng)濟(jì)見頂?shù)念A(yù)期亦在逐步增強(qiáng)。國際宏觀局勢難言穩(wěn)定，將對鋅價造成利空影響。

　　綜上所述，雖然國際宏觀局勢依然風(fēng)起云涌，但消費(fèi)旺季即將來臨，將提振鋅價，在基本面回暖和外盤的提振下，滬鋅或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的走勢，運(yùn)行區(qū)間22000-23000。建議關(guān)注宏觀消息對鋅價造成的影響。