春節(jié)期間，倫銅先揚(yáng)后抑，整體呈沖高回落走勢(shì)。倫銅綜合指數(shù)開盤于6132.5美元/噸，報(bào)收于6201.5美元/噸，漲幅1.13%。LME銅庫存略微下滑，減少750噸至14.92萬噸。

　　假期歐美公布了一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美國數(shù)據(jù)基本向好，1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加30.4萬人，大幅高于預(yù)期，預(yù)期為增加16.5萬人，顯示美國經(jīng)濟(jì)并未受政府關(guān)停過多影響。數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)韌性十足，增速放緩速度好于市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)1月會(huì)議暫停加息，會(huì)議聲明刪去了“進(jìn)一步加息”的前瞻指引。美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鴿派講話，表達(dá)對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀滿意，進(jìn)一步強(qiáng)化加息放緩的預(yù)期。而歐洲方面，數(shù)據(jù)不盡如人意，下滑速度快于市場(chǎng)預(yù)期。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁疊加其他國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱等因素，美元指數(shù)受到追捧，金屬價(jià)格普遍承壓。

　　滬銅新低后一改弱勢(shì)，于節(jié)前小幅反彈，在48500元/噸附近遇到阻力。宏觀環(huán)境整體較之前出現(xiàn)了回暖，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都出現(xiàn)了不同程度的反彈。但是需要注意的是，其間國債收益率持續(xù)下行，證明宏觀情緒緩和并不是市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)的看法有了根本性的改變，而是由于前期悲觀預(yù)期過于領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)基本面。IMF再一次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)判經(jīng)濟(jì)將持續(xù)走弱，但實(shí)際經(jīng)濟(jì)下滑速度好于預(yù)期，反彈主要原因其實(shí)是對(duì)前期過度悲觀的宏觀預(yù)期的修正。由于環(huán)保因素，廢銅供應(yīng)持續(xù)收縮，提振精銅需求，導(dǎo)致累庫幅度不及往年，給銅價(jià)帶來一定的支撐。

　　春節(jié)假日期間銅市基本面無重大消息。2月是一年內(nèi)消費(fèi)最弱的時(shí)候，下游一般在元宵節(jié)之后開始陸續(xù)正常開工，接下來幾周內(nèi)也依舊是累庫的時(shí)期。一般春節(jié)后的第5—6周國內(nèi)庫存出現(xiàn)拐點(diǎn)，我們認(rèn)為當(dāng)庫存拐點(diǎn)發(fā)生的時(shí)間早于往年，再疊加現(xiàn)貨需求強(qiáng)勁，才能做出市場(chǎng)需求復(fù)蘇好于預(yù)期的判斷，那么基本面才會(huì)提供銅價(jià)上漲的支持。加上二季度境內(nèi)外銅冶煉廠面臨較大檢修量級(jí)，低庫存會(huì)給銅價(jià)帶來支撐。

　　在基本面真空期，宏觀預(yù)期修復(fù)進(jìn)入尾聲，短期銅價(jià)反彈或告一段落。根據(jù)G20峰會(huì)中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤的結(jié)果，中美需要在3月1日前就相關(guān)內(nèi)容達(dá)成一致，否則美國將上調(diào)自中國進(jìn)口商品關(guān)稅。重點(diǎn)關(guān)注磋商的進(jìn)展，若不及預(yù)期，市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)較大的調(diào)整和波動(dòng)。2019年初政府密集釋放利好刺激政策，央行降準(zhǔn)、穩(wěn)消費(fèi)、降稅、加快批復(fù)基建項(xiàng)目等，需觀察政策落地的效果和力度能否帶動(dòng)銅消費(fèi)回暖。我們認(rèn)為，銅市基本面大概率邊際改善，看好二季度銅價(jià)走勢(shì)，建議中期逢低布局多單。